核心观点
　　中集车辆公布2026年半年报，上半年实现营收107.37亿元，同比增长10.09%，营收逆势增长创同期历史新高；归母净利润3.34亿元，同比下降17.04%，利润端受外部宏观因素冲击及战略投入加码双重影响阶段性承压。全球半挂车业务基本盘稳固，星链半挂车中国市场占有率连续七年保持第一；全球南方市场成为核心增长引擎，海外营收同比大幅增长34.08%。公司于2026年正式启动"星辰计划"战略，前瞻布局纯电动头挂列车、智能冷藏及数字孪生制造等高景气新赛道，核心技术实现突破并已落地规模化订单，第二成长曲线逐步成型，叠加智能制造整体转型与全球南方市场产能释放，为公司长期成长打开全新空间。
　　事件
　　中集车辆公布2026年上半年业绩，营收实现稳健增长，利润短期承压。2026年上半年公司实现营收107.37亿元，同比增长10.09%；归母净利润3.34亿元，同比下降17.04%；扣非归母净利润3.34亿元，同比下降13.13%，在商用车行业整体承压背景下凸显龙头韧性。
　　简评
　　营收逆势增长，全球南方市场成核心增长引擎
　　2026年公司上半年实现营收107.37亿元，同比+10.09%，环比+31.05%；归母净利润3.34亿元，同比-17.04%，环比+12.74%；扣非归母净利润3.34亿元，同比-13.13%，环比+10.06%。业绩增长核心源于高价值品类推出全新产品系列、生产组织结构性改革有效提升产品竞争力。市场拆分来看，全球南方市场营收同比增长34.08%，欧洲市场增长5.83%，海外属地化布局成效显著；中国市场营业额49.81亿元，同比增长13.57%。
　　全球半挂车业务底盘稳固，多区域协同发力
　　1）上半年公司生产和制造各类半挂车约6.29万台。星链半挂车生产44,481台，依托星链计划成熟运营基础，核心生产效率继续提升，中国市场占有率连续七年保持全国第一。星链液罐车·粉罐车生产7,891台，月度产量较2025年最高月份提升20%，产能释放节奏持续加快。2）欧洲业务SDC半挂车/LAG液罐车生产3,530台，较2025年同期增长约7.3%，产量恢复但区域市场表现仍有分化，英国市场需求偏弱，欧洲大陆呈现从低基数温和改善的迹象。3）北美业务Vanguard GTHolding生产6,988台，北美半挂车市场仍处于周期调整阶段，2026年第二季度货运价格和装备订单出现边际改善。
　　盈利能力阶段性承压，费用管控与研发投入并重
　　1）上半年毛利率14.44%，同比-0.57pct；净利率3.32%，同比-0.87pct。毛利率下滑主要有三方面原因：地缘政治冲突导致铝合金、不锈钢等原材料价格大幅上涨，而上游涨价向下游传导不够充分；海运费上涨及交货不确定性增加，影响全球南方市场的出货节奏；内部效率提升存在漏损。2）期间费用率8.95%，同比+0.49pct，其中管理费用同比+15.99%，核心源于星辰计划组织优化及全球属地化团队建设的一次性投入；研发费用同比+23.35%，反映公司在智能制造、EV-RT核心技术及数字孪生等领域的前瞻性布局。
　　星辰计划元年战略全面铺开，EV-RT商业化加速落地
　　1）2026年是"星辰计划"启航之年，EV-RT生态圈取得实质性进展：工程型EV-RT头挂列车完成可靠性试验与性能试验验证，整体能耗显著低于电动牵引头与非电动挂车的组合；物流型EV-RT纯电动头挂列车平台及原型车研发完成，计划于9月汉诺威国际车展全球首发；" EV-RT星链"纯电动头挂列车实现规模化销售，" EV-RT星火"纯电动水泥搅拌车实现销量1,482台；全球首家EV-RT体验中心在广西崇左落成，实现产品价值与用户体验的闭环。2）DTB上装业务方面，上半年销量和营收稳健增长，核心产品市场占有率进一步提升。搅拌车生产组织结构性改革初见成效，整合洛阳和芜湖两地产能，经营质量明显提升；渣土车变革同步启动。EV-DTB新能源产品销量增长显著，EV-DTB渣土车上装和EV-DTB搅拌车上装交付持续增长。
　　智能制造与全球化布局持续深化，长期成长看点清晰
　　1）智能制造方面，公司已完成基于新业务流程的CRM系统建设，完成部分工段的数字化孪生建设，并规划了焊接和涂装等重点工序的智能化项目，预计将显著提升工时效率、生产节拍和生产质量。2）全球化布局方面，公司持续深化"国内核心零配件生产及供应链+海外市场当地总装加售后服务"的深耕本土模式，已在东南亚和澳洲积累成功经验，并复制到东非、南非等市场，同时积极规划向北非、中亚和中东等市场的投资。3）全价值链生态圈方面，公司将继续扩大在渠道、供应和创新三方面的伙伴关系建设，深化与部分优质伙伴的"全球性和多层次"合作关系，真正落地星辰计划下的"全价值链"运营模式。
　　投资建议：公司聚焦全球半挂车及专用车核心赛道，全价值链运营能力与全球化产能布局稳步推进，全球市占率有望持续提升。高附加值产品持续渗透，将对冲国内专用车周期波动影响；叠加海外业务逐步恢复、全球南方市场属地化深耕持续突破，单车价值与份额扩张有望持续兑现。与此同时，公司前瞻布局纯电动头挂列车、智能冷藏及数字孪生制造等高景气新赛道，为公司长期成长打开全新空