公司1H26收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.17/1.20/1.14亿元，同比-14.5%/+4.8%/+7.5%。2Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.00/0.58/0.55亿元，同比-22.4%/+3.3%/+3.4%。公司收入虽短期承压，但公司通过持续稳定供应集采产品，优化产品与市场结构，同时强化核心业务竞争力等措施，实现归母净利润稳健增长，我们看好后续地缘政治因素等影响消化后业绩向好，维持买入评级。
　　公司各业务线持续加强新品研发，增强综合竞争力
　　公司积极完善关节和脊柱手术机器人、运动医学、PRP、口腔等新管线的产品研发，此外公司还对多孔钽、镁合金、PEEK等新材料的研发进行了战略布局。截至1H26末，公司在国内持有237项医疗器械（涵盖关节、脊柱、运动医学、创伤、口腔、PRP、手术机器人等产品）的注册证和备案凭证，髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过CE认证，膝关节假体系统获美国FDA批准。多品类注册证的获取进一步丰富公司的产品线，扩充了公司在医疗领域的布局，有利于满足多元化的市场及临床需求，进一步提高公司的市场拓展能力以及国际竞争力。
　　1H26销售和管理费用率同比明显降低，毛利率同比下降
　　1H26公司销售/管理/研发/财务费用率为15.77%/4.69%/11.32%/0.34%，同比-3.97/-1.13/+0.89/+1.72pct。公司持续控制销售和管理费用投入，1H26相应费用率同比明显下降。1H26毛利率64.57%，同比-2.52pct，我们认为毛利率下滑主因市场竞争加剧。
　　高值耗材出海龙头企业，维持“买入”评级
　　参考1H26业绩情况，我们下调关节收入预期，降低部分业务毛利率预期，下调费用率预期，预测公司26-28年归母净利润分别为2.91/3.63/4.35亿元（相比前值下调14.4%/12.7%/13.7%），同比+6.7%/+24.8%/+19.8%，对应EPS 0.76/0.95/1.13元。考虑到公司积极开拓国内外业务，并加强新产品开发，我们给予公司26年30x的A股PE估值（A股可比公司26年Wind一致预期均值27x），对应目标价22.75元；我们给予公司26年17x的H股PE估值（H股可比公司26年Wind一致预期均值15x），对应目标价14.90港元（前值27.46元/20.23港元，对应A股/H股26年PE 31x/20x vs可比公司一致预期均值28x/18x）。
　　风险提示：新产品销售不及预期；集采产品放量不及预期。