事件：公司公告26H1财报，26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润16.02/1.28/1.26亿元，同比+16.08%/+10.13%/+13.20%。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.26/0.63/0.62亿元，同比+16.15%/+7.68%/+15.96%，收入略超预期，扣非归母净利润符合预期。
　　餐饮客户增长有韧性，轻烹开拓贡献持续。26H1收入同比+16.08%，其中复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入同比+16.96%/+19.04%/-7.80%，大B客户保持稳健增，轻烹解决方案收入同比增幅较大，与空刻的推广持续及新品迭代有关，空刻收入同比+10.77%，轻烹解决方案增速快于空刻，预计与定制化商超等渠道的切入有关，经销商数量同比环比净减8家，基本稳定。26Q2收入同比+16.15%，其中复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入同比+15.70%/+17.38%/+13.72%，轻烹业务的持续开拓，如会员定制化等的持续贡献，拉动整体收入增长。
　　毛利率承压、费用投入收窄，实际盈利能力基本平稳。26H1归母净利率8.02%，同比0.43pct，扣非归母净利率7.86%，同比-0.20pct，26H1毛利率为33.63%，同比-0.05pct，26H1总费率21.18%，同比+1.28pct，销售/管理/研发/财务费率17.07%/1.90%/2.09%/0.12%，同比+1.61pct/-0.46pct/+0.10pct/+0.02pct，销售费率同比提升幅度较大，预计与空刻的线上投入加大有关。26Q2归母净利率7.61%，同比-0.60pct，扣非归母净利率7.53%，同比-0.01pct，拆分如下：1）归母净利润与扣非归母净利润之间的差异主要系政府补助的干扰；2）26Q2毛利率为33.76%，同比-0.92pct，我们判断与定制化业务占比的加大及运输、包装等原料成本上涨影响有关；2）26Q2总费率21.17%，同比-0.21pct，销售/管理/研发/财务费率17.00%/1.80%/2.15%/0.22%，同比+0.53pct/-0.78pct/+0.12pct/-0.08pct。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为32.82/36.22/40.09亿元，同比+11.9%/+10.3%/+10.7%，归母净利润为3.03/3.35/3.74亿元，同比+15.4%/+10.7%/+11.7%，对应2026年8月28日收盘价，PE估值为16.3/14.7/13.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：空刻发展不及预期，原材料价格大幅上涨，餐饮/茶饮等连锁业态竞争加剧导致经营不及预期。