业绩简评
　　8月28日公司发布半年报，26H1实现营收16.02亿元，同比+16.08%；实现归母净利润1.28亿元，同比+10.13%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%。其中，26Q2实现营收8.26亿元，同比+16.15%；实现归母净利润0.63亿元，同比+7.68%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+15.96%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　复调轻烹同步增长，新品持续贡献增量。1）26Q2复合调味品实现营收3.80亿元，同比+15.7%，公司围绕连锁餐饮及新零售客户持续开发新品并逐步放量。2）26Q2轻烹解决方案实现营收3.93亿元，同比+17.38%，C端继续拓宽消费场景，披萨等次新品表现较好，新品鲜熟意面、藜麦鸡排进一步丰富便捷正餐选择。3）26Q2甜品饮品配料营收为0.33亿元，同比+13.72%，主要系公司拓展饮品客户，丰富产品矩阵。4）分渠道看，26Q2经销/直营渠道营收1.05/7.06亿元，同比-7.17%/+20.98%，线下持续拓展山姆、盒马及量贩零食等渠道，线上推进拼多多自营并加强抖音等内容电商运营，直营渠道进一步扩张。
　　产品结构扰动、销售投入增加，Q2净利率略有下降。1）26Q2毛利率33.76%，同比-0.92pct，毛利率下降主要系成本上涨、叠加产品结构扰动，B端业务占比持续提升。2）26Q2销售/管理/研发费率同比+0.53pct/-0.78pct/+0.12pct，销售费率上升主要系业务推广服务费增长，管理费率优化主要系规模效益释放。3）26Q2净利率7.61%，同比-0.60pct。扣非表现好于归母主要系政府补助减少。
　　推新与拓客并行驱动营收增长，规模效应持续释放。B端持续开发新品、拓展连锁餐饮及新零售客户；C端围绕意面拓宽消费场景，鲜熟意面、披萨、鸡排等新品贡献增量。随着新品放量及渠道拓展，收入有望延续增长，规模效应及产品结构优化有望带动盈利能力提升，利润弹性逐步释放。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司26-28年归母净利分别为3.0/3.5/4.0亿元，同比增长14%/18%/15%，对应PE分别为17x/14x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险