公司业绩：
　　2026H1公司实现营业收入270.5亿元，同比-17.6%；归母净利润-36.8亿元；扣非后净利润-40.3亿元。对应Q2公司实现营业收入158.5亿元，同比-17.3%，环比+41.7%；归母净利润-17.6亿元，环比减亏8.1%；扣非后净利润-19.0亿元，环比减亏11.1%。
　　受制于行业供需失衡背景下开工率不足，产品毛利率持续低位，叠加第一季度银价高位推升成本导致的部分集中式订单交付损失，联营企业投资损失及人民币升值带来的汇兑损失等多重影响，上半年仍呈现一定亏损。
　　26年上半年公司整体销售毛利率1.34%，对应Q2毛利率3.1%，同比+1.5pct，环比+4.3pct。
　　海外市场及BC组件出货占比提升
　　26H1光伏硅片出货48.91GW（对外销售18.98GW），组件出货29.93GW，电池片对外销售0.86GW。对应26Q2光伏硅片出货28.42GW（对外销售11.34GW），组件出货17.31GW，较Q1提升37%。26H1光伏组件海外销量同比+26%，组件海外收入占比提升至65%以上。
　　BC组件方面，26H1实现BC组件销量19.55GW，同比+125%，国内集采入围规模突破10GW，同时海外高端市场订单开始放量；对应26Q2BC组件销量11.21GW，环比Q1提升34%。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-42/1/50亿元，当前市值对应2028年盈利PE为19X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。