隆基绿能发布半年报，2026年H1实现营收270.45亿元（yoy+125%），归母净利润-36.84亿元（yoy增亏43%）。其中26Q2实现营收158.54亿元（yoy-17%，qoq+42%），归母净利-17.64亿元（yoy增亏55%，qoq减亏8%）。公司26H1亏损扩大主要归因于：1）光伏行业供需失衡，产业链价格处于低位，公司产品在低开工率下毛利率压力持续；2）26Q1银价高位导致成本上升侵蚀了利润；3）受美元贬值影响产生较大汇兑损失，财务费用由去年同期的-4.09亿元增至10.33亿元。向后展望，我们看好：1）随着公司BC产能+贱金属技改落地，高效组件溢价有效转化为利润，我们看好公司盈利能力环比改善；2）储能业务市场开拓初见成效，上半年累计签单量超过3GWh，第二成长曲线渐显。维持“买入”评级。
　　传统主业规模收缩应对周期磨底，海外市场持续突破
　　公司为应对行业供需失衡收缩业务规模，26H1实现硅片出货量48.91GW，同比-6%（其中对外销售18.98GW，同比-23%），组件出货量29.93GW，同比-24%。虽然光伏主业整体规模收缩，但是下游结构切向高毛利海外市场，光伏产品业务毛利率逆势提升1.4pct至-0.97%。海外组件销量同比增长超26%，组件海外收入占比跃升至65%以上，其中美洲/欧洲/亚太市场组件销量同比增长超36%/34%/20%。
　　BC技术转型+少银化导入持续推进，技术迭代构筑护城河
　　BC技术方面，26H1公司BC组件销量达19.55GW，同比+125%，在组件总出货量中占比超过65%。BC组件在国内外市场两开花，26H1公司BC组件国内集采入围规模突破10GW，工商业市场市占率持续领先，同时海外高端市场订单快速放量。少银化方面，公司自研ACM（纳米合金矩阵式接触）技术实现GW级电池、组件规模化投产，可使BC电池量产转换效率提升0.2%-0.3%并提升长期可靠性，现已进入规模化交付阶段。
　　光储一体化加速落地，打造第二增长曲线
　　公司凭借光伏业务的品牌和渠道复用，储能业务已在国内外获得多个标杆项目，上半年累计签单量超过3GWh，同时在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并网。公司依托隆基精控覆盖BMS、ICCS、PCS、EMS、TMS的“5S”全栈自研技术，搭配高效BC技术覆盖集中式电站、分布式工商业、孤岛微网的全场景光储一体化产品矩阵，我们看好公司光储系统竞争力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到26Q2光伏产业利润修复不及预期，叠加公司资产减值、汇兑损失扰动超出我们预期，我们主要下调公司光伏业务规模和毛利率水平，并相应上调财务费用、资产减值等，对应下调公司26-28年归母净利润预测至-55.18/40.47/58.96亿元，同比增速为减亏14%/扭亏/+46%，对应EPS为-0.73/0.53/0.78元。参考可比公司27年iFinD一致预期18.66xPE（前值27年26.62x），考虑到公司具备光伏龙头属性，且光储氢全面布局，给予公司合理估值溢价，对应27年27xPE估值（前值27年35x），下调目标价至14.42元（前值19.05元，对应35倍27年PE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC技术发展不及预期等。