锌：国内社库去化，现货升贴水企稳
　　国内社库去化，昨日锌价偏强运行。下半年以来，我们一直提及锌的地域性供需失衡矛盾，该矛盾为锌整体基本面供需双弱背景下仍然能够维持价格强势的核心驱动；另外，由于锌在有色金属品种中估值相对偏低，面临宏观风险冲击时抗跌属性更强，8月锌价表现不俗。基本面角度，矿端偏紧支撑锌价底部重心，锌锭端暂时未出现规模性减产，但原料偏紧亦限制后续锌锭产量上行高度；需求端无显著亮点，但锌价上行后下游畏高，加工行业原料/成品库存比值位于低水平，后续旺季临近或有望继续补库。展望9月，锌的地域性错配的矛盾仍未解决，LME锌库存仍然维持低位、LME锌现货维持升水，但锌当前估值较前期已显著抬升，从交易角度而言做多胜率有所提高但赔率降低，且价格上行后波动率或将提高。
　　原油：地缘反复，油价反弹
　　前期原油市场"内强外弱"的分化格局或已接近尾声。地缘层面，此前美伊局势僵持、霍尔木兹海峡通航量持续维持低位，油价偏强震荡，SC原油持续上行并显著跑赢外盘。供应端，美伊博弈持续扰动市场，多方斡旋已搭建沟通渠道，9月霍尔木兹海峡通航存在修复预期，但难以恢复冲突前水平，中东原油外运扰动风险依旧存在。需求端，美国夏季燃油消费旺季临近尾声，季节性支撑消退；北半球炼厂陆续进入秋季检修期，原油加工需求环比承压。亚洲炼厂虽存在复产预期，但受中东原油到港约束，开工提升空间有限，全球原油需求缺少上行驱动。地缘方面，美伊对峙格局难快速扭转，局部摩擦风险仍存，但市场逐步消化冲突现状，短期达成突破性协议概率偏低，但局势紧张度持续降温，高位地缘风险溢价或有缓慢回落空间。综合来看，预计9月原油价格维持宽幅震荡，或有冲高回落可能，核心逻辑为在地缘溢价逐步消化的同时，基本面季节性转弱或将同步催化，同时如若美伊斡旋取得实质进展、海峡通航改善，油价下行压力将快速放大。策略上，逢高轻仓空配，或卖出虚值看涨期权。
　　铁矿石：负反馈兑现，矿价承压运行
　　昨日连铁震荡偏弱运行，月差结构转平，盘面弱势下基差继续走扩。铁矿近期大跌的起因为7月政治局会议政策预期落空，后在成材淡季需求走弱、负反馈预期之下加速下行，这其中亦有唐山短期环保限产的助推。极端情绪释放下铁矿跌破前期95美金支撑。海运费整体保持高位，昨日海运费环比有所回升，C5航线+1.14美元/吨，C3航线+0.73美元/吨。基本面来看，7月全球发运已从6月财年冲量高点季节性回落，周均发运量边际下滑，但8月进口矿供给预计略有回升。需求方面，当前247家钢厂日均铁水产量已降至235.55万吨，钢厂盈利率同步恶化至33.77%的历史低位；8月中上旬终端用钢需求仍处淡季，弱现实弱预期格局延续，但随着淡季需求的结束，中下旬市场或交易旺季预期，铁水或阶段性企稳回升，预计8月铁水均值在237万吨附近。库存方面，截至7月末45港进口铁矿库存为16590.34万吨，绝对水平仍处历史同期高位，受需求淡季及供应回升的影响，8月铁矿库存或止降转增。综合来看，8月铁矿石市场在供应回升、需求偏弱、库存高企的压力下预计震荡偏弱运行；不过，海运费目前支撑仍存，上方空间受制于基本面宽松格局。09合约暂时关注680一线支撑，策略上建议反弹至720一线试空。
　　玉米：现货宽松，外盘及天气炒作支撑盘面
　　近期美玉米强势上涨，对国内玉米形成一定带动作用，叠加天气升水及减产预期，市场情绪趋于亢奋，产业内外资金入场增加，期货价格持续攀升。现货端来看，当前供需并无提振，价格仍磨底行情为主。目前玉米替代品充足，南港谷物库存处于历史高位，产销价差持续倒挂，市场缺乏流通基础。需求缺乏有效支撑，华北新粮上市在即，贸易商仍有去库预期，玉米上方空间相对有限。玉米目前情绪及资金炒作较强，关注贸易商上量节奏及产量情况，预计主力在2250-2300区间波动为主。