事件:
　　8月27日，云铝股份发布2026年半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入349.8亿元，同比+20.3%；归母净利润76.8亿元，同比+177.6%，扣非后归母净利润76.2亿元，同比+176.5%。
　　分季度看，2026年第二季度，公司实现营业收入186.0亿元，环比13.5%，同比+26.8%；归母净利润40.8亿元，环比+13.4%，同比+127.7%；扣非后归母净利润40.7亿元，环比+14.4%，同比+127.7%。
　　投资要点:
　　上半年业绩增长主要由于铝价大幅上涨和氧化铝价格下跌。
　　产销：产销平稳。2026年上半年，公司实现铝商品产量162.16万吨，同比+0.5%；氧化铝产量65.06万吨，同比-2.9%；炭素制品产量39.08万吨，同比-3.8%。公司主要产品生产基本平稳。
　　收入及成本：铝价上涨及氧化铝跌价带动业绩提升。公司上半年电解铝实现营业收入203.7亿元，同比+20.53%，营业成本为134.4亿元，同比-6.44%，毛利率为34.04%，同比提升19.02个百分点。铝加工实现营业收入139.7亿元，同比+18.09%，营业成本为97.9亿元，同比-4.71%，毛利率为29.87%，同比提升16.77个百分点。2026年上半年，长江A00铝均价为24135元/吨，同比+18.8%；广西氧化铝均价为2698元/吨，同比-23.1%。铝价大幅上涨，以及氧化铝价格下跌，带动公司业绩提升。
　　经营业绩提升，现金大幅增加。由于经营业绩提升，公司现金大幅增加，截至2026年中，公司货币资金达到126亿元，较2025年底增加58亿元；资产负债率下降至15.8%，较2025年底下降4个百分点；公司财务费用维持负数。
　　分红：中期分红40%。公司公告拟派发中期分红，每10股派发现金红利8.87元（含税），共计分红30.8亿元，占上半年归母净利润的40%，对应当前（8月28日收盘价27.23元）股息率为3.3%。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为701/694/708亿元，归母净利润分别为135.2/135.0/142.5亿元，同比+123%/0%/+6%；EPS分别为3.90/3.89/4.11元，对应当前股价PE为6.99/7.00/6.63倍。考虑公司电解铝产能利用率保持较高水平，长期绿电铝优势突出，分红提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）铝价大幅波动风险；（2）氧化铝及电力成本大幅上涨风险；（3）产量恢复不及预期风险；（4）限产停产风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险