26Q1利润超预期，单季盈利创新高。26Q1公司实现营业收入163.8亿元，环比25Q4的159.7亿元增长约2.6%，同比25Q1的144.1亿元增长约13.7%。26Q1公司实现归母净利润36亿元，环比25Q4的16.57亿元增长约117.3%，同比25Q1的9.744亿元增长约269.5%，单季利润超预期的同时，创下公司单季盈利新高。
　　社会库存开始回落，铝价下游接受度逐步提升。由于2026年1月铝价快速上行，下游对高价铝有所抵触，产业链提货偏谨慎，国内电解铝库存逐步累积至4月的149万吨。但4月以来铝出口需求持续增长，社会库存逐步回落至5月21日的140.8万吨，表明下游接受度逐步提升。展望后续，我们认为电解铝行业出口有望维持增长，电解铝企业盈利或保持稳定释放。
　　沪伦价差创新低，绿色铝企业或充分受益出口。由于美伊冲突导致中东地区电解铝产能受损，伴随能源价格上行使得海外电解铝生产成本抬升，我们跟踪的沪铝与伦铝价差今年以来持续下降，截止2026年5月21日3238元/吨的沪伦价差已接近2022年3439元/吨的历史极值。内外盘价差创新低，电解铝及铝加工企业出口或持续受益出口增长。公司是领先的绿色铝生产加工企业，产品碳足迹水平保持行业领先，全产业链通过ASI标准双认证，有望深度受益本轮铝材出口需求增长。
　　盈利预测、估值及投资评级：由于公司主要产品价格上涨盈利增加，我们预测2026-2028年公司营收分别为695.45/724.08/752.7亿元（2026-2027年原预测值为571.54/571.54亿元），归母净利润分别为151.12/177.7/199.51亿元（2026-2027年原预测值为66.17/66.31亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：铝价大幅波动；供给端产能大量释放；下游需求不及预期。