1H26收入及盈利超预期，ASP回升叠加规模效应推动毛利率明显改善。1H26公司实现收入149.2亿元（人民币，下同），同比+57.2%，较VA一致预期高4.8%；归母净利润7.04亿元，同比扭亏，较VA一致预期高21.9%。毛利率同比+4.6ppts至13.3%，盈利改善主要受产品价格回升、出货增长及产能利用率提升共同推动。1H26公司动力及储能电池合计出货42.7GWh，同比+31.8%，收入增速明显快于出货增速，按分业务收入及出货量粗略测算，动力/储能电池ASP分别同比约+13%/26%。销售/行政/研发费用率分别约2.6%/2.3%/2.8%，三项费用率合计同比约-1.4ppts至7.8%，进一步推动盈利改善；同期经营活动现金流净额增至34.6亿元，上年同期为9.8亿元。
　　储能业务成为主要增长引擎，商用车及海外业务稳步拓展。上半年储能电池出货27.2GWh，同比+43.9%，收入同比+81.5%至92.3亿元，占总收入约61.9%。根据SNEResearch，公司上半年全球储能电池出货排名第六，其中户储/工商储出货分别位居全球第一/第二。商用车领域，公司依托纯电重卡及换电重卡电池装机优势，持续巩固重卡、矿卡及工程机械等核心场景，并推出S350/S455/S600及D800 Pro等新一代产品，进一步强化轻量化、高安全及长续航能力。储能产品端，公司持续推进392Ah、588Ah大容量储能电芯及6.26MWh Powtrix储能系统，强化大容量、长时储能布局；海外方面，公司已切入海外本土主流乘用车供应链并实现批量交付，印尼一期8GWh动力及储能电池产能亦在推进，有望进一步提升海外本地化供应能力。
　　盈利修复趋势得到进一步验证，维持买入。考虑上半年ASP及盈利表现好于预期，同时储能需求维持较高景气、规模效应持续释放，我们上调2026-28年收入预测3%/8%/8%至328.1/401.4/440.8亿元，上调毛利率预测1.4ppts至13.6%/13.8%/14.0%，并上调归母净利润预测至13.7/20.2/24.4亿元。我们预计随着储能业务继续放量、ASP趋稳及产能利用率提升，公司盈利能力仍有进一步改善空间，但行业价格竞争、新产能爬坡及资本开支仍可能带来一定扰动。我们将DCF估值基准滚动至2027年，微调目标价至18.50港元（原18.88港元），对应约0.9倍2027EP/S及18.4倍2027EP/E，维持买入