投资要点：
　　公司发布26年中报：2026年上半年公司实现营业收入16.17亿元（YoY-14%），归母净利润3.57亿元（YoY+2%），扣非归母净利润2.50亿元（YoY-14%），销售毛利率41.23%，同比+10.54pct；销售净利率22.08%，同比+3.53pct。其中26Q2实现营业收入7.05亿元（YoY-22%，QoQ-23%），归母净利润2.00亿元（YoY+5%，QoQ+27%），扣非归母净利润1.18亿元（YoY-28%，QoQ-10%），业绩符合预期。26Q2公司销售毛利率为49.32%，同比+18.40pct，环比+14.34pct；销售净利率为28.31%，同比+7.43pct，环比+11.05pct。费用方面，26Q2销售、管理、研发及财务费用率合计为23.21%，同比+18.79pct，环比+5.87pct，其中财务费用同环比增长，主要系汇率波动产生的汇兑损失增加所致。
　　草甘膦技改导致原药产品销量下滑明显，部分产品价格提升带动盈利修复。根据公司经营数据披露，26H1公司农药原药实现营收5.24亿元（YoY-42%），销量1.44万吨（YoY-50%），单吨价格3.65万元（YoY+17%）；农药中间体实现营收8.22亿元（YoY-6%），销量44.51万吨（YoY-4%），单吨价格0.18万元（YoY-3%）。其中Q2单季度公司农药原药实现营收2.30亿元（YoY-46%，QoQ-22%），销量0.58万吨（YoY-59%，QoQ-33%），单吨价格4.00万元（YoY+32%，QoQ+17%）；农药中间体实现营收4.18亿元（YoY-2%，QoQ+4%），销量19.97万吨（YoY-19%，QoQ-19%），单吨价格0.21万元（YoY+22%，QoQ+27%）。根据中农立华原药数据，26Q2草甘膦均价为3.28万元/吨（YoY+38%，QoQ+30%），敌草隆均价为4.48万元/吨（YoY+24%，QoQ+38%），多菌灵均价为3.60万元/吨（YoY-3%，QoQ+1%），甲基硫菌灵均价为3.32万元/吨（YoY-3%，QoQ+10%）。主要原材料方面，26Q2液碱、液氯、硫氰酸钠、甲醇、3，4二氯苯胺、石油苯、工业盐价格变动分别为-17%、+1020%、+40%、+23%、+63%、+22%、-26%。
　　对邻硝价格上涨高位运行，草甘膦后续技改完成有望贡献业绩。公司现有20万吨对邻硝基氯化苯、30万吨离子膜烧碱项目运行稳定，为存量核心业务发展提供强力配套支撑。其中，对邻硝基氯化苯产品可向下延伸产出对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺等系列产品，有效丰富公司产品谱系。根据百川盈孚数据，26Q2对硝基氯化苯均价为1.41万元/吨（YoY+159%，QoQ+106%），邻硝基氯化苯均价为1.11万元/吨（YoY+71%，QoQ+30%），目前硝化反应事故频发监察趋严，同时受国际地缘政治局部冲突的影响，年内国际油价及苯类产品价格上行，对邻硝基氯化苯产品涨价弹性大，公司作为国内具备对（邻）硝基氯化苯规模生产能力的少数上市公司之一，有望受益本轮产品涨价带来的盈利修复。展望后续，草甘膦技改完成重新开车，叠加冬储行情价格修复，盈利能力有望持续提升。
　　投资分析意见：考虑到后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来盈利修复，维持26-28年归母净利润预测为8.48、10.17、11.93亿元，当前市值对应PE分别是11、9、8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格上涨；4）公司控股股东收到中国证监会立案告知书，涉嫌持股变动信息违法违规。