投资要点：
　　8月31日，国家统计局公布2026年8月采购经理指数（PMI）运行情况。总体而言，制造业PMI实现较快回升，生产、新订单、供应商配送时间等多个分项指数重返荣枯线以上，显示制造业领域供给、需求、循环等方面均出现明显改善。根据以往经验，财政政策由出台到形成实物工作量往往存在2-3个月的滞后期，8月份开始存量政策效果逐步显现，推动建筑业PMI中新订单、销售价格、从业人员等多个分项指数止跌回升。服务业方面，源于暑期等季节性因素逐步弱化，服务业PMI总体保持稳定，但新订单、从业人员、业务活动预期等分项指数边际转弱。新旧动能领域、大中小型企业等延续“K型”分化态势，新强旧弱格局依然明显，不同规模企业分化态势有所加强。8月下旬以来，国务院、发改委、财政部、住建部等部门围绕基建投资、房地产开发投资等陆续召开重要会议，释放促投资稳增长信号。8-9月份，是观察前期存量政策能否顺利转化并形成实物工作量的关键“窗口期”，也是研究判断增量政策力度和形式的关键“窗口期”，需密切关注近期主要经济指标变化情况，及时捕捉宏观经济、政策动向和资本市场的最新变化。
　　制造业PMI实现较快回升，多个分项指数重返荣枯线以上。8月份，制造业PMI升至49.8%，较上月提高0.6个百分点，止住了7月份出现的较快下行势头。从分项指数看，生产指数50.4%，较上月提高0.5个百分点；新订单指数50.6%，较上月提高2.1个百分点；供应商配送时间指数50.1%，较上月提高0.6个百分点；上述分项指数均重返荣枯线以上，显示制造业领域供给、需求、循环等方面均出现明显改善。原材料库存指数48.1%，较上月下降0.2个百分点，显示去库进程有所加快。从业人员指数48.7%，较上月下降0.3个百分点，一方面就业指标相较于供需、效益等指标具有一定滞后性，另一方面“K型”分化背景下部分劳动密集型传统行业增长承压，对就业形成一定拖累。
　　存量政策效果逐步显现，推动建筑业PMI多个分项指数止跌回升。6月份开始，新增地方政府专项债券发行节奏逐步加快，根据以往经验，财政政策由出台到形成实物工作量往往存在2-3个月的滞后期，因此以新增地方政府专项债券为代表的部分存量政策效果最快于8月份开始显现，建筑业PMI及其分项指数的变动情况已显示出部分积极信号。8月份，建筑业PMI达46.9%，较上月虽微幅下降0.1个百分点，但多个关键分项指数已止跌回升。其中，新订单指数42.4%，较上月回升2.3个百分点，显示终端需求状况有所改善；销售价格指数49.8%，较上月回升2.1个百分点，从价格视角进一步印证需求改善信号；从业人员指数43.0%，较上月回升2.1个百分点，显示建筑业用工需求有所改善。值得指出的是，现阶段新增地方政府专项债券支持范围逐步扩大，不仅局限于传统投资建设，还包括土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等，以及作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资金来源，因此存量政策的效果验证不仅要观察基建投资、房地产开发投资等传统领域主要经济指标的表现，还需看经济循环、新兴产业等领域运行情况，从今年以来尤其是6月份以来的经济数据表现看，产业向新向优、经济循环加快的趋势均较为明显。
　　暑期等季节性因素弱化，服务业PMI总体保持稳定。8月份，服务业PMI为49.3%，与上月持平，总体保持稳定。伴随着暑期等季节性因素的弱化，部分分项指数承压回落。其中，新订单指数44.5%，较上月下降0.7个百分点，显示终端需求出现边际弱化；从业人员指数45.8%，较上月下降0.4个百分点，就业承载能力有所下降；业务活动预期指数55.5%，虽处在荣枯线以上，但较上月下降0.5个百分点，对于未来景气度的判断趋于谨慎。与此同时，投入品价格指数51.1%，较上月上升1.2个百分点，销售价格指数49.2%，较上月上升1.3个百分点，涨价压力逐步由成本端向销售端传导。
　　新旧动能领域、大中小型企业等延续“K型”分化态势。今年以来，新动能与传统动能分化态势较为明显，新强旧弱的“K型”分化格局获得增加值增速、企业效益、PMI等各类经济指标的验证。8月份，与新动能密切相关的装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，持续位于扩张区间，相关行业保持较快增长，制造业结构优化升级态势明显，电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需较快释放。然而，与传统动能相关的化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.0%和47.9%，同样处在荣枯线以下，市场活跃度整体偏弱。分企业规模看，大中小型企业景气度表现同样面临分化。8月份，大型企业PMI为50.6%，较上月提高1.1个百分点，已回升至荣枯线以上；小型企业PMI为47.9%，虽较上月提高0.5个百分点，但仍处在荣枯线以下，且在大中小型企业中景气度水平最低；中型企业PMI为49.4%，处在荣枯线以下，且较上月下降0.3个百分点，呈现出与大型、小型企业相反的走势，三者景气水平的分化态势有