公司公布2026年半年报：
　　1、财务数据：1）26H1实现营收946.8亿元，同比+9.7%；归母净亏损37.0亿元，同比增亏21.6亿元；扣非后净亏损47.1亿元，同比增亏26.8亿元。2）26Q2实现营收469.0亿元，同比+9.4%；归母净亏损51.8亿元，同比增亏43.9亿元；扣非后净亏损57.5亿元，同比增亏48.8亿元。3）26H1人民币升值3.1%，汇兑收益10.1亿元；其他收益23.4亿元，同比+39.2%。
　　2、经营数据：
　　1）2026H1：ASK同比+4.1%，RPK同比+3.3%，客座率84.8%，同比-0.6pct。
　　2）2026Q2：ASK同比+0.02%，RPK同比-1.2%，客座率84.5%，同比-1.0pct。
　　3、收益水平：
　　1）2026H1：客公里客运收益0.49元，同比+6.5%；座公里收益0.42元，同比+5.7%。2）2026Q2：客公里客运收益0.51元，同比+8.7%；座公里收益0.43元，同比+7.4%。
　　4、成本费用：
　　1）2026H1营业成本923.7亿元，同比+17.4%。期内国内油价综采成本同比+38.4%，航油成本348.9亿元，同比+37.7%；扣油成本574.8亿元，同比+7.7%。座公里成本0.480元，同比+12.7%；座公里扣油成本0.299元，同比+3.4%。
　　2）2026H1三费合计（扣汇）89.7亿元，同比+8.0%；扣汇三费率9.5%，同比-0.2pct。
　　5、机队引进：26年上半年公司净引进1架飞机，截至26年6月末总机队规模为973架。根据此前公司年报，预计26-28年机队净增16、66、50架，对应26-28年机队净增增速分别为1.6%、6.7%、4.7%。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑近期油价水平和行业运营情况，我们调整26-28年归母净利预测为-55、55、102亿（原预测为19、84、111亿），对应26-28年EPS分别为-0.30、0.30、0.56元，27-28年PE为17、9倍。2）目标价：短期受油价上涨影响，中长期维度中，仍看好行业供给端硬制约。我们以单机市值维度定价，参照历史平均单机市值，按照26年末预计机队规模，给予目标市值1113亿人民币，对应预期目标价6.14元，目标空间21%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。