核心观点
　　26H1公司实现营收18.22亿元/+8.3%，归母净利润3.79亿元/+9.9%；26Q2实现营收9.08亿元/+2.2%，归母净利润1.78亿元/-5.6%。26H1公司毛利率为33.95%/+0.71pct，净利率为20.79%/+0.30pct，26Q2公司毛利率为33.28%/-0.57pct，环比1.33pct，净利率为19.61%/-1.62pct，环比-2.35pct。上半年原材料成本上涨、美元贬值影响毛利率，同时汇兑损失导致财务费用有所增加，公司通过提价、降本增效等多措应对，盈利能力基本平稳。量价拆分看，26H1公司人造草坪产品销量6274万平/+26.8%，销售均价26.0元/平方米，同比-13.1%，均价主要系受原材料价格下行影响。展望H2，公司订单层面预计仍延续较好态势，价格端公司已逐步落实提价，预计下半年价格同比有望转正。展望未来，全球人造草坪渗透率提升驱动市场增长，公司全球龙头地位稳固、份额有望进一步提升。
　　事件
　　公司发布2026年中报。公司26H1实现营业收入18.22亿元/+8.3%，归母净利润3.79亿元/+9.9%，扣非归母净利润3.75亿元/+9.6%。26H1经营性现金流净额2.73亿元/-1.9%，基本EPS为0.94元/股，同比+9.3%，ROE（加权）为11.59%/-0.37pct。
　　单季度看，公司26Q2营业收入9.08亿元/+2.2%，归母净利润1.78亿元/-5.6%，扣非归母净利润1.76亿元/-6.0%。
　　简评
　　26H1量增价减，随着提价逐步落地，下半年收入和销量有望匹配。26H1公司主营业务收入18.13亿元/+8.2%，量价拆分看，26H1公司人造草坪产品销量6274万平/+26.8%，销售均价26.0元/平方米，同比-13.1%，均价主要系受原材料价格下行影响。单二季度看，估计人造草坪整体销售收入增长高个位数、销量增长超20%，其中运动草销量增长接近14%、休闲草销量增长接近25%。展望H2，公司订单层面预计仍延续较好态势，价格端随原材料成本、汇率贬值影响公司已逐步落实提价，预计下半年价格同比有望转正。
　　26H1运动草景气度较高，EMEA地区恢复性增长。1）分产品看，①休闲草：26H1收入12.84亿元/+7.4%，毛利率33.62%/+0.85pct，占主营收入70.8%。②运动草：26H1收入3.44亿元/+18.8%，毛利率39.20%/-0.79pct，占主营收入19.0%。③仿真植物及其他：26H1收入1.85亿元/-2.7%，毛利率27.99%/+0.85pct，占主营收入10.2%，略有下滑主因季节性因素影响，铺装工程验收推迟影响辅料确收，仿真植物、草丝产品仍保持约20%以上较好增长，全年看预计仍有10%以上增速。2）分地区看，①国际市场：26H1收入17.29亿元/+8.1%，毛利率33.99%/+0.93pct（越南基地原材料库存和成本传导相对滞后），占比94.9%。国际市场分地区看，上半年估计EMEA地区增速更高，主要系前两年基数较低、恢复性增长，预计美洲地区上半年表现较弱、但长期向好趋势不变。②国内市场：26H1收入0.93亿元/+12.2%，毛利率33.19%/-3.56pct，占比5.1%。
　　原材料成本上涨、美元贬值影响毛利率，公司通过提价、降本增效等多措并举应对，油价若回落有望释放盈利弹性。1）利润率：26H1公司毛利率为33.95%/+0.71pct，净利率为20.79%/+0.30pct，所得税率为4.68%/-5.03pct（越南子公司获得科技企业证书，享受所得税优惠）。单季度看，26Q2公司毛利率为33.28%/-0.57pct，环比-1.33pct（主要系原材料成本上涨、美元贬值影响）；净利率为19.61%/-1.62pct，环比-2.35pct；所得税率为4.07%/-4.93pct，环比-1.15pct。2）期间费用，26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.77%/+0.59pct、3.28%/-0.03pct、2.41%/-0.28pct、1.08%/+2.07pct（主要系汇兑损失影响）。单季度看，26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%/+1.09pct、3.59%/+0.27pct、2.90%/-0.13pct、0.98%/+2.20pct。3）展望26H2，受中东局势影响，塑料粒子等主要材料价格大幅上涨，公司以成本加成模式为主，可向下游传导大部分原材料涨幅（提价周期与原材料库存周期均有一定滞后性，预计Q3仍将继续反映成本压力，26H1公司存货周转天数89.96天/+4.55天），此外，随着公司自身降本增效进一步挖潜，供应链向上延伸，以及越南工厂的税收优惠，公司多措并举有望保持较好盈利水平。26H1越南子公司收入11.08亿元/+13.3%，净利润3.26亿元/+25.3%，净利率29.4%/+2.8pct。
　　海外基地制造产能充沛，26-27年重点推进越南三期爬坡。公司越南三期4000万平方米已于25Q4竣工，设备安装完毕已交付使用，印尼生产基地项目25年底已经顺利投产，设计产能400万平。目前公司产能合计16000万平方米，其中越南10000万平方米、国内5600万平方米、印尼400万平方米。26-27年公司将重点推进越南三期产能爬坡释放，公司未来也将考虑在全球更多国家和地区布局产能，如东南亚其他国家、中东、北非等区域，此外公司在墨西哥基地已储备土地（规划1600万平方米，已办妥土地产权证书，目前暂缓推进）。
　　全球人造草坪渗透率提升驱动市场增长，公司全球龙头地位稳固、份额有望进一步提升。根据AMIConsulting最新统计数据，2025年全球人造草坪需求量为4.21亿平方米，销售金额达到34.64亿欧元