核心观点
　　26Q2公司实现营收/归母净利润27.05/3.15亿元，同比+35.32%/+64.68%，公司二季度业绩符合预期。锂电池方面，公司全极耳产品放量+新兴领域需求起量，小圆柱盈利显著提升。金属物流业务维持稳健增长，LED业务短期承压但高端化持续推进。展望后续，随着公司全极耳产品产能进一步释放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升，同时随着高端LED产品出货占比提升，LED业务盈利有望修复。
　　事件
　　公司发布半年报。公司2026H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润48.58/5.11/5.03亿元，同比+30.35%/+53.39%/+41.25%。其中，26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润27.05/3.15/3.07亿元，同比+35.32%/+64.68%/+47.55%，环比+25.63%/+60.98%/+57.42%。
　　简评
　　公司二季度业绩符合预期。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润27.05/3.15/3.07亿元，同比+35.32%/+64.68%/+47.55%，公司二季度业绩符合预期。
　　锂电池：全极耳产品放量+新兴领域需求起量，小圆柱盈利显著提升。我们预计Q2电芯出货2.2-2.3亿颗，单颗净利1元，环比提升3毛/颗，盈利能力环比提升主要来自于全极耳产品放量及新兴领域出货提升。产能方面，报告期内公司马来西亚锂电基地全极耳生产线投产，26H2全极耳出货量有望持续提升。应用领域方面，得益于前期的市场开拓和产品研发，公司产品已进入BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL等新兴应用领域。展望后续，随着公司全极耳产品产能进一步释放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升。
　　金属物流：实现稳健增长，业绩贡献稳定。26H1公司金属物流业务实现营业收入13.66亿元，同比增长14.83%，实现毛利率16.7%，同比略降0.57pct。公司作为金属物流配送行业龙头企业，整体业务有望维持稳健增长。
　　 LED：行业竞争激烈，毛利率有所承压。26H1公司LED业务实现营业收入8.61亿元，同比增长0.16%，毛利率17.7%，同比下降5.8pct，主要系中低端产品价格下降。公司坚持高端化路线，报告期BG蓝绿双峰芯片实现批量供货，成功配套国际主流厂商的旗舰电视产品；CSP灯珠产能开始爬坡，MiniCOB车载背光倒装芯片实现规模化量产交付。随着高端产品出货占比提升，公司LED业务盈利有望修复。
　　海外产能建设加速，全球化布局持续推进。公司上半年境外收入10.46亿元，同比增长107.73%，占比从上年同期的13.51%提升至21.52%。26年7月公司公告拟在印度尼西亚新建圆柱锂电池项目，项目达产后预计将形成21700等各型锂电池年产能5GWh。随着海外产能布局加码，有望支撑海外业务持续增长。
　　盈利预测：随着公司全极耳产品产能进一步释放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升，同时随着高端LED产品出货占比提升，LED业务盈利有望修复。预计公司26/27年归母净利润约12.9/20.0亿元，对应当前PE约23.4/15.1倍，维持增持评级。
　　风险分析
　　原材料价格波动与市场竞争风险：锂电池上游原材料价格若大幅波动，叠加行业产能扩张带来的竞争加剧，可能压缩产品毛利率。汇率波动风险：公司境外收入占比已提升至21.52%，但财务费用因汇兑损失同比暴增204%，外币敞口管理难度加大。新兴应用拓展不及预期风险：BBU后备电源、AI机器人/机器狗及eVTOL等新兴场景尚处放量初期，客户验证与订单持续性存在不确定性。经营现金流恶化风险：上半年经营现金流净额同比下降27.33%，若下游回款持续放缓或存货进一步积压，现金流压力可能加剧