事件:
　　蔚蓝锂芯8月17日晚发布2026半年度报告：2026H1公司实现营收48.58亿元，同比+30.35%；归母净利润5.11亿元，同比+53.39%；扣非归母净利润5.03亿元，同比+41.25%。
　　2026单Q2：实现营收27.05亿元，同比+35.32%、环比+25.63%；归母净利润3.15亿元，同比+64.68%、环比+60.98%；扣非归母净利润3.07亿元，同比+47.55%、环比+57.42%。
　　投资要点:
　　新型场景突破，结构优化盈利能力提升。2026H1锂电池业务实现收入25.27亿元，同比+58.43%，收入占比提升至52.03%，同比+9.22pct；毛利率22.84%，同比+1.22pct。2026H1公司的BBU客户开发工作进展顺利，已获得部分客户的确认订单；公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期有明显提升。我们认为，公司在BBU、AI机器人、机器狗、evolt等领域拓展顺利，订单结构优化、高附加值产品占比提高，有望带动盈利能力提升。
　　全极耳产能逐步释放，盈利能力有望持续改善。2026H1公司马来西亚锂电池基地全极耳产线正式投产，同时围绕BBU需求推进全极耳产能建设，虽然2026H1马来西亚天鹏净利润为负，但随着产能不断投放，有望由亏转盈，从而推动公司产品结构进一步向高附加值方向升级。根据市场开发进度及下游行业的发展，公司有序推进产能建设，特别是全极耳生产线的建设，以满足BBU备用电源等高端客户的需求。同时，公司积极推进印度尼西亚锂电池生产基地的筹建工作，计划2027年开工建设，中长期海外交付能力有望进一步增强。
　　LED业务承压，金属物流贡献相对稳健。2026H1LED业务收入8.61亿元，同比基本持平，毛利率19.83%，同比-5.80pct，主要受行业竞争及中低端产品价格压力影响；金属物流业务收入13.66亿元，同比+14.83%，继续提供较为稳定的收入和利润贡献。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028年分别实现营收120.92、163.74、222.85亿元，实现归母净利润14.07、18.09、25.07亿元，对应当前股价PE分别为23.64x、18.38x、13.27x。考虑到公司订单结构有望持续优化，高附加值产品占比或将逐步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：锂电池上游原材料价格波动；新能源产业政策或补贴政策不及预期；汇率波动风险；BBU拓展及落地不及预期；印尼工厂建设不及预期；盈利预测假设不及预期；商誉减值风险等。