事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入34.43亿元，同比+44.82%；实现归母净利润1.61亿元，同比增加2.90亿元，扭亏为盈；实现扣非后归母净利润0.76亿元，同比增加2.18亿元，扭亏为盈。单Q2来看，公司实现营业收入18.12亿元，环比+11.09%；实现归母净利润1.31亿元，环比增加1.00亿元；实现扣非后归母净利润0.53亿元，环比增加0.30亿元。
　　煤炭同比量价齐升，公司利润扭亏为盈。产销量方面：2026H1公司原煤产量508.7万吨，同比+6.68%；商品煤产/销量为404.7/331.4万吨，同比+14.01%/-1.87%。2026Q2公司原煤产量256.6万吨，环比+1.7%；商品煤产/销量为207.6/179.4万吨，环比+5.3%/+18.1%。售价方面：2026H1公司吨煤售价为775.3元/吨，同比+17.1%；2026Q2公司吨煤售价为802.2元/吨，环比+7.9%。成本方面：2026H1公司吨煤成本为561.7元/吨，同比-1.0%；2026Q2公司吨煤成本为580.8元/吨，环比+7.7%。毛利方面：2026H1公司吨煤毛利213.6元/吨，同比+125.0%，毛利率为27.5%，同比+13.2pct；2026Q2公司吨煤毛利221.4元/吨，环比+8.4%，毛利率为27.6%，环比+0.1pct。2026年上半年，公司原煤、商品煤产量和商品煤销量较同期均有所上升，同时受到煤炭价格上涨的影响，公司上半年同比实现扭亏为盈。
　　电力并表增厚业绩。由于安徽钱营孜第二发电有限公司分立设立后，纳入公司合并报表，2026年上半年，公司发电量、售电量及电力主营业务收入均同比大幅增加，销售毛利扭亏为盈。2026H1累计发电量223794万千瓦时（同比+4413%）、售电量213090万千瓦时（同比+7666%）、电力主营销售收入7.58亿元（同比+8208%）、电力主营销售成本5.73亿元（同比+3514%）、销售毛利18542万（去年同期亏损672万元），其中2026Q2发电量90406万千瓦时（环比-32.2%）、售电量77473万千瓦时（环比-42.9%）、电力主营销售收入3.19亿元（环比-27.2%）、电力主营销售成本2.14亿元（环比-40.5%），销售毛利10582万（环比+32.9%）。
　　投资建议：安徽钱营孜第二发电有限公司分立设立纳入公司合并报表后，公司电力业务将有明显增量。同时考虑到已收购公司宏能煤业旗下花草滩煤矿产能持续释放及煤炭行业转向紧平衡带来的煤价中枢上升趋势，全年公司利润有望维持高增速水平。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.19/6.74/7.06亿元，同比+422.9%/+8.9%/+4.7%；对应EPS为0.52/0.56/0.59元，2026年8月28日股价对应PE为17.5/16.1/15.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌，安全生产不合规，电力需求疲软，项目产能释放不及预期，控股子公司环境违法风险。