本报告导读：
　　2026H1公司收入同比增长，经营现金流转正；新疆乌苏575MW光伏项目于6月底并网；收购磷化铟标的，AI转型向光通信上游材料延伸。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测2.82、3.51、4.32亿元，对应EPS 0.42、0.52、0.64元；考虑公司业务布局延伸至磷化铟衬底领域，我们新增选取磷化铟晶片龙头云南锗业作为天源可比公司，给予2027年45倍PE，上调目标价至23.40元。
　　2026H1收入稳步增长，经营现金流转正。1）2026H1公司实现收入8.82亿元，同比+4.68%；归母/扣非净利润0.77/0.71亿元，同比40.95%/-44.42%；剔除股份支付后归母净利润1.11亿元，同比15.07%。单2026Q2收入/归母净利润4.61/0.32亿元，同比-13.23%/-59.73%。2）2026H1毛利率29.11%，同比下降6.92个百分点；销售、管理及财务费用分别同比增长66.85%、99.06%和53.04%；毛利率回落及期间费用增加拖累业绩。3）2026H1销售商品、提供劳务收到的现金增至4.33亿元，经营活动现金流净额由上年同期的1.95亿元转为+0.43亿元，回款端明显改善。
　　环保运营底盘继续夯实，绿色能源项目落地与资源储备同步推进。1）2026H1环保整体解决方案收入5.95亿元，同比-4.47%；水处理运营及第三方服务收入2.06亿元，同比+62.11%。2）新疆乌苏项目首期A区575MW于6月底并网，并配套150MW/300MWh储能系统及220kV升压站。2026H1绿色能源收入仅约25.94万元，我们认为收入增量或将主要自2026H2体现。3）公司还取得云南师宗48MW风电项目，并签约青岛胶州100MW/400MWh、山西繁峙200MW/800MWh项目，持续储备绿色能源增量。
　　收购磷化铟标的，AI转型向光通信上游材料延伸。继以1.5亿元算力中心建设订单切入数智业务，并布局算电协同、SST供电系统、算力集成舱及AI+智慧水务后，公司顺应人工智能算力、800G/1.6T光模块及新一代光通信产业对化合物半导体材料的刚性需求，于2026年8月以750万元取得中讯半导体60%股权。中讯半导体成立于2022年，主营磷化铟等化合物半导体衬底材料的研发、生产与销售，拥有有效专利29项，已具备单晶磷化铟等光电子半导体材料2-4英寸的生产技术条件。此次收购验证了公司向AI产业链延伸的转型方向，后续关注产能、良率和客户验证进度。
　　风险提示：项目进度、应收回款及磷化铟产品客户验证低于预期。