投资要点：
　　维持“增持”评级。我们维持预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.82、3.51、4.32亿元，对应EPS分别为0.42、0.52、0.64元，考虑到公司环保主业运营化转型持续推进，装备制造、绿色能源及算力中心建设等新业务逐步落地，业务有望由传统环保工程向“环保+能源+AI基础设施”复合平台切换，给予公司2027年50倍PE，上调目标价至26.00元，维持“增持”评级。
　　武汉天源签署哈萨克斯坦垃圾焚烧发电项目合作备忘录。根据武汉天源集团微信公众号，6月29日，武汉天源集团与哈萨克斯坦东哈萨克斯坦州政府、新疆三宝实业集团签署东哈州生活垃圾焚烧发电项目合作备忘录。项目总投资约8000万美元，设计生活垃圾处理规模500吨/日，建成后有望提升当地生活垃圾资源化利用水平和清洁能源供给能力。我们认为，本次签约标志公司海外市场拓展取得积极进展，关注后续项目进度。
　　主业海外项目落地，验证公司环保能源综合解决方案能力。公司长期深耕垃圾渗滤液、高难度污废水处理、固废处置及资源化等领域，已形成“投资+建设+运营+装备制造与销售”四位一体能力。本次项目兼具固废处置与清洁能源供给属性，契合“一带一路”绿色发展和中亚地区环保基础设施升级需求。伴随未来项目顺利推进，有望打开公司海外环保能源成长空间。
　　环保能源底盘持续强化，支撑公司向AI基础设施转型。我们认为，公司正由传统环保工程公司升级为“环保+能源+AI基础设施”复合成长平台。环保主业和海外项目拓展积累工程交付、装备制造、项目运营和能源场景能力，为战略转型提供基础；同时，公司已取得算力中心建设订单，并布局算电协同、SST供电系统等方向，伴随主业外延扩张与AI相关业务逐步落地，公司向AI基础设施综合服务平台升级的路径进一步清晰。
　　风险提示。项目进度低于预期、应收账款回收低于预期等。