公司公布上半年业绩：收入170.4亿元（yoy-0.6%），归母净利1.1亿元（yoy-81.8%）；其中Q2实现营收83.7亿元（yoy/qoq-11.3%/-3.3%），归母净利0.9亿元（yoy/qoq-71.9%/+250.9%）。公司上半年业绩处于业绩预告区间，同比承压主要系电站转让进展较慢，叠加业务拓展导致费用率提升。我们看好国内陆风毛利率改善支撑整体盈利持续修复，海外海风与太空光伏打开成长空间，维持“买入”评级。
　　26H1风机毛利率修复
　　26H1风机及相关配件收入160.5亿元，同比+28.6%，毛利率10.3%，同比+4.8pct；风机对外销售8.90GW，包括陆风7.82GW、海风1.08GW。我们测算二季度风机毛利率为12.5%，环比+4.3pct，主要得益于国内陆风涨价订单交付有效对冲原材料成本提升。展望26H2，随着陆风涨价订单逐步交付，叠加海风+海外出货占比提升，有望共同支撑风机毛利率逐季改善。
　　国内外海风订单或逐步落地
　　国内方面，2026年7月广东率先启动海风竞配，覆盖阳江、汕尾、江门和湛江，总规模11.2GW，广东作为公司核心市场，市场份额领先，有望逐步实现订单释放。海外方面，公司深化海外产业布局，欧洲属地化布局加速推进，已加入德国、挪威海上风电协会，并聘任多名前欧洲能源企业高管；在韩国市场，2026年8月公司为其子公司韩国明阳担保1.56亿元，韩国明阳将作为韩国Gochang海上风电项目总包方UNISON的分包商，承担本次项目风机机组、中央监控系统供货、机组组装技术指导、现场设备调试等核心工作，有助于后续公司拓展韩国市场。
　　收购德华芯片稳步推进
　　 2026年8月22日，公司宣布收购德华芯片涉及资产的相关审计、评估及法律尽职调查等各项工作正在持续推进中。德华芯片作为国内卫星能源系统头部企业，专注于高端化合物半导体外延片、芯片及空间能源系统研发与产业化，为卫星、深空探测器、空间站等空间飞行器提供能源系统整体解决方案，拥有多条外延片、芯片、电池产线。我们看好未来随着太空光伏需求放量，德华芯片有望贡献新增长极。
　　盈利预测与估值
　　考虑到电站发电盈利承压，且电站转让进展较慢，我们下调公司26-28年归母净利润为13.66/20.55/30.99亿元（较前值分别调整-9.07%/-6.88%/-7.01%，三年复合增速为67.47% ），对应EPS为0.60/0.91/1.37元。可比公司2026年Wind一致预期均值为13.45x，考虑到公司国内风机龙头优势显著，海外海风及太空光伏打开中长期成长空间，给予公司2026年21xPE，下调目标价为12.6元（前值17.16元，对应2026年26xPE，公司目标估值下降主要系可比公司估值下降）。
　　风险提示：行业竞争加剧、海风装机不及预期、市场开拓不及预期、电站转让确收进度不及预期。