坚朗五金发布半年报，2026年H1实现营收23.61亿元（yoy-14.28%），归母净利-6422.15万元（ yoy-111.03% ），扣非净利-8120.55万元（yoy-85.04%），归母净利符合公司此前发布的业绩预告（-0.6~-0.7亿元）。其中Q2实现营收12.61亿元（yoy-18.57%，qoq+14.63%），归母净利-1602.64万元（yoy-257.40%，qoq+66.75%）。8月28日，《关于完善商品住房销售制度的通知》对外发布，部署各地稳步推进商品住房销售制度改革，加快构建房地产发展新模式，我们预期或进一步提振地产销售，公司经营对地产销售较为敏感，维持“买入”。
　　26H1地产竣工相关产品销售承压，利润率同比小幅下降
　　26H1公司门窗五金/家居类/其他建筑五金/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件产品分别实现收入9.5/4.2/3.6/2.2/1.3/1.5/1亿元，收入同比-16.8%/-1.8%/-16.3%/-13.2%/-33.8%/-4.7%/-11.6%，同地产竣工关联度较高的产品系列收入降幅均较大，后周期装修翻新关联度更高的家居类产品销售维持一定韧性。26H1综合毛利率为29.48%，同比-0.89pct，主要销售产品毛利率多有小幅下降，我们推测或主因需求偏弱下，市场价格较为内卷，同时产品迭代速度较快；26Q2单季度毛利率29.2%，同/环比-1.03/-0.59pct。
　　26H1费率小幅上行，现金流继续改善
　　26H1公司期间费用绝对值同比-11.4%至6.8亿元，期间费用率28.84%，同比+0.94pct，费率提升主因收入规模降幅更高，对费用摊薄能力削弱，其中管理/财务费率同比+0.71/+0.54pct，增加较多，我们推测或主因管理成本相对刚性，同时汇兑损失对财务费用有所扰动；26H1合计计提资产及信用减值准备约1.0亿元，同比增加约0.03亿元，其中固定资产、在建工程等减值扰动较大。26H1归母净利率-2.72%，同比-1.61pct，其中Q2归母净利率-1.27%，同/环比-1.93/+3.11pct。26H1公司经营活动产生的净现金流为-1.33亿元，同比少流出0.7亿元，现金流有所优化，期末公司账面应收账款净值为23.78亿元，同比下降25.8%。
　　推进国际化战略布局，境外拓展持续取得成效
　　国际化是公司发展的重要战略组成部分，公司借助国家推动“一带一路”大战略的有利契机，积极开发相关新兴国家的市场。近年来已设立多个境外备货仓，将中国仓储式销售复制到境外，以快速响应客户供货需求。产品已销往100多个国家，并在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家设立子公司。境外子公司使用国内相同的信息化系统对接，加强境外本土化团队建设。公司针对有市场潜力的国家地区，持续做好境外市场拓展和服务工作。26H1分区域看，境内/境外营业收入分别为18.2/5.5亿元，同比-20.27%/+14.29%，境外拓展持续取得较好成效。
　　盈利预测与估值
　　考虑到上半年整体销售降幅仍较大，公司受地产需求偏弱冲击仍在持续，我们下调26-28年收入预测至51/57/62亿元，调整26-28年归母净利润预测至-0.02/1.08/1.46亿元，对应EPS为-0.01/0.30/0.41元。可比公司26年Wind一致预期PS值为1.7x，考虑到公司收入降幅仍较大，给予公司26年1.4倍PS估值，对应目标价为20.31元（前值25.23元，对应1.5倍26年PS）。
　　风险提示：地产政策支持力度不及预期，原料价格大幅上行。