中谷物流发布1H26业绩，营收54.6亿元（yoy+2.2%）；归母净利10.8亿元（yoy+1.1%），符合我们的预期；扣非净利9.8亿元（yoy+19.45%），扣非盈利同比高增主因外贸集运市场高景气，集装箱船舶租金上涨，公司船舶租金收入同比抬升。其中Q2营收28.8亿元（yoy+4.0%，qoq+11.6%）；归母净利5.6亿元（yoy+5.9%，qoq+5.5%）。展望下半年，我们认为受益于外贸集装箱运输传统旺季叠加地缘扰动及港口拥堵等影响，外贸集运市场仍将维持高景气度，公司盈利同环比有望进一步上涨，维持“买入”。
　　外贸租船市场景气延续，高租金收入推动毛利率大幅提升
　　今年以来，外贸集装箱运输市场受中东局势扰动，区域市场及中小型集装箱船支线接驳需求向好，船舶租金进一步上涨，带动公司外贸船舶租金收入增长。1H26公司实现毛利16.9亿元，同比+35.4%；毛利率30.9%，同比+7.5pct。根据Clarksons数据，1H26，4,400TEU/5,000TEU型集装箱船舶1年期租金均值同比上涨+5.1%/+3.5%。中长期看，我们认为受地缘扰动，航线调整等影响，中小型集装箱船舶的支线需求仍将保持旺盛，船舶租金或将维持高位。伴随公司自有船数量增加，我们预计公司船舶租金收入或将进一步提升。
　　内贸市场需求偏弱，多式联运占比维持高位
　　内贸方面，1H26内贸集装箱运价指数PDCI均值同比-5.8%，市场需求偏弱。自25年以来，公司主动收缩低效内贸运力、优化航线结构。中长期维度，内贸集装箱作为多式联运的最佳载体，长期受益于运输结构优化。1H26，公司推进在日照、厦门、钦州、北海等地物流基地的投资建设进度，该批物流基地的投运将充分发挥集装箱“公、铁、水”联运的优势，进一步提升公司的全程物流运输服务能力。
　　新增造船订单，运力规模进一步扩张
　　截至6月末，公司总运力341万载重吨，同比+0.6%。其中，自有运力247万载重吨，同比+0.1%，占总运力比重72.6%。1H26，公司新增建造18艘集装箱船舶，将于27-29年陆续交付。公司以大型化、绿色化、智能化为方向，持续推进造船计划以增加运力。另一方面，对现役船舶进行技术迭代与效能改进，有望提高单船运营效率。
　　上调盈利预测和目标价至13.8元
　　考虑公司强劲的中期业绩和当前集运市场高景气度，我们上调外贸船舶租金收入假设，对应上调26/27/28年归母净利润13%/19%/16%至23.1亿/23.4亿/19.9亿元。我们基于12.5x 26EPE（公司历史三年PE均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前集运市场高景气度，运价及船舶租金上涨），上调目标价12%至13.8元（前值目标价12.3元基于12.7x 26EPE），维持“买入”。
　　风险提示：经济增长低于预期；运价低于预期；地缘政治风险。