事件：锦江航运发布2026年中期报告。根据公告，2026H1，公司实现营业收入37.22亿元，同比增加10.16%；归母净利润7.51亿元，同比减少5.43%；扣非归母净利润7.17亿元，同比减少8.05%。其中，2026Q2，公司实现营业收入19.90亿元，同比增加16.19%；实现归母净利润4.16亿元，同比减少4.95%；扣非归母净利润为4.00亿元，同比减少7.52%。
　　锦江航运为东北亚集装箱航运老牌龙头，在上海-日本，上海-中国台湾航线常年维持市占率第一，其独特的快航模式能提供精确到小时，媲美航空的时效性。截至2026H1，公司共经营56艘船舶，36条航线，总运力达到6.7万TEU，位列全球集运市场第32位，中国大陆第8位。近年来，公司不断扩大东南亚业务规模，将独具价值的快航模式复制到东南亚市场，开设了海防丝路快航、胡志明丝路快航、泰国丝路快航等多条航线产品，建立了第二增长极。2026H1，公司完成集装箱承运总箱量145.57万TEU，同比增长11.16%；与此同时，公司大力开辟“端到端”服务能力，报告期内持续推进泰国物流合资项目，同时顺利首发“兰州-连云港-上海”海铁联运班列，境内外服务网络双双向内陆延伸。
　　东北亚、两岸航线运价稳中有增态势持续，公司业绩基础仍然稳固。2026H1，中国-日本、中国大陆-中国台湾之间“政冷经温”态势持续，叠加半导体物流需求的增长，SCFI上海-日本关东运价均值为321.86美元/TEU，同比增长2.00%；TWFI海峡两岸间集运运价指数均值为1414.38点，同比增长10.36%，为公司传统主业带来坚实的业绩基础。
　　东南亚市场承压，叠加油价上涨，导致公司业绩出现下滑。2026H1，东南亚集运市场表现不佳，CCFI中国-东南亚航线运价指数均值为952.16点，同比下滑6.50%；NCFI宁波-泰越航线运价指数均值为1091.92点，同比下滑1.08%。与此同时，上半年由于霍尔木兹海峡封锁，燃油价格大幅提高，布油现货价均值同比涨29.04%，进一步压制了公司的业绩。在此背景下，公司归母净利润水平相应有所下滑，系受市场β影响所致；虽有逆风，但无碍公司继续开拓东南亚航线业务，打通东南亚-东北亚串联直航、东南亚-上海-美西中转服务等，进一步强化了公司的差异化竞争优势与价值壁垒。
　　公司再次实行中期分红，价值属性凸显。2026H1，公司再次实施中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利2.33元（含税），合计拟派发红利3.02亿元左右，股利支付率达40.13%，半年股息率已达2.34%。此为公司连续第二年实施中期分红，足见公司对投资者回报的重视，价值属性持续凸显。
　　投资建议：东南亚新兴市场潜力与公司快航模式优势值得长期看好。2026、2027、2028年，预计公司归母净利润分别为13.81亿元、14.42亿元、14.94亿元；按照2026年8月28日收盘价计算，市盈率（PE）分别为12.3倍、11.8倍、11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。