事件：锦江航运发布2025年度报告。根据公告，2025年公司实现营业收入70.10亿元人民币，同比增长17.43%；归母净利润15亿元，同比增长47%；扣非归母净利润14.55亿元，同比增长48.28%。2025年第四季度，公司实现营业收入18.35亿元，同比增长7.59%；归母净利润3.16亿元，同比增长4.66%；扣非归母净利润2.88亿元，同比下滑3.33%。
　　东北亚、两岸航线运价稳中有增，为公司提供坚实业绩基础。锦江航运是东北亚集装箱航运老牌龙头，在上海-日本，上海-中国台湾航线常年维持市占率第一，其独具特色的快航模式能提供精确到小时，媲美航空的时效性。2025年，SCFI上海-日本关东运价均值为318.66美元/TEU，同比增长5.18%；TWFI海峡两岸间集运运价指数均值为1297.41点，同比增长21.73%。中日航线、两岸航线运价均继续向好，为公司传统主业带来坚实的业绩基础。
　　东南亚市场承压下，公司营收、业绩逆势增长，体现强大竞争优势。近年来，公司不断扩大东南亚业务规模，将极具价值的快航模式复制到东南亚市场；2025年，公司东南亚快航网络进一步发展，不仅新增精品航线“胡志明丝路快航”，更将多条东南亚、南亚精品航线与日韩精品航线联动，构建起东北亚-东南亚两大市场间的快航网络。2025年，中国对东南亚国家累计出口额6662.86亿美元，同比增长13.41%，继续超越对美国、欧盟各自的出口额；然而，全球集运市场面临供给过剩局面，东南亚航线运价亦受到拖累，2025年NCFI宁波-泰越航线运价指数均值为1029.52点，同比下滑13.18%。在此背景下，公司营收、利润皆逆势取得大幅增长，不仅体现公司强大经营能力，亦显示公司快航模式契合了东南亚市场快速升级的需求，在这一相对高β的市场产生了独特竞争优势α。
　　公司股利支付率、股息率再创新高。根据末期利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币6.12元（含税），叠加公司2025年中期已分配的红利，全年共分配现金红利10.51亿元，股利支付率达70.04%；根据2026年4月2日收盘价，股息率（TTM）达6.17%，红利成长属性初显。
　　投资建议：东南亚新兴市场潜力与公司快航模式优势值得长期看好。2026、2027、2028年，预计公司营业总收入分别达到69.98亿元、71.48亿元、73.35亿元，对应归母净利润分别为13.90亿元、14.51亿元、14.99亿元；按照2026年4月2日收盘价计算，市盈率（PE）分别为12.3倍、11.7倍、11.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。