核心观点
　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1营业收入180.3亿元，同比-0.1%，归母净利润12.4亿元，同比+22.0%；2026Q2营业收入91.7亿元（同比+1.5%，环比+3.5%），归母净利润4.3亿元（同比+29.0%，环比-46.9%）。
　　Q3焦煤长协价格大幅上调有助于业绩修复。2026Q1-Q2，山西柳林低硫主焦煤季度均价分别为1538元/吨、1689元/吨，2026Q3（按截至2026年8月28日平均值计算），山西柳林主焦煤均价为2063元/吨，较Q2均显著增长。
　　公司产量阶段性受影响，目前已恢复正常生产。（1）公司西曲煤矿（270万吨/年）、马兰煤矿（360万吨/年）、镇城煤矿（190万吨/年）、西铭煤矿（360万吨/年）因双证到期，在7月中下旬停产，西曲和马兰煤矿停产一周后复产（此后西曲煤矿在8月5日因事故再次停产，并于8月26日复产），镇底煤矿和西铭煤矿也于8月28日起恢复正常生产。
　　公司积极推进兴县项目，成长性可期。（1）公司于6月20日取得了兴县项目的《矿产资源勘探许可证》，并将其纳入山西省煤炭增产保供和产能新增工作专班试点矿井；（2）公司兴县区块资源量约9.53亿吨，规划煤炭产能800万吨/年；（3）为加快推进兴县矿区高端化、智能化、绿色化和融合化开发，公司拟设立全资子公司山西焦煤集团兴县兴新能源科技有限公司，注册资本30亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　综合考虑煤价、成本的变化，我们调整2026-2028年公司EPS至0.50、0.62、0.62元（原2026-2028年预测为0.50、0.61、0.61元），当前处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026年平均PE18倍，上调目标价至9.00元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。