随着2026年中报季接近尾声，光通信板块上半年的业绩表现已基本明朗，并被市场逐渐消化。在当前时点，更需要关注的是未来交付能力的前置信号，我们从主要光模块/光器件公司2026年上半年存货与预付款数据出发，拆解公司的备货力度和交付底气。
　　【核心逻辑：存货与预付账款是判断未来交付能力的关键信号】
　　在高速光模块行业，判断交付能力的前置指标是预付账款和存货（剔除发出商品后）：
　　预付账款：代表企业已支付但尚未收到货物的资金，本质是正在锁定的上游产能，是前置的景气信号。
　　存货：反映已入库的物料/半成品/产成品，其增长意味着企业将现金转化为可供未来出货的实物储备。发出商品已经发货但客户尚未签收确认，虽然在会计上仍挂在存货科目下，但它已经离开了公司仓库，不可能再用于未来订单的备货。因此，剔除发出商品后的存货更能真实反映已到位的交付储备。
　　基于上述逻辑，我们统计主要光模块/光器件公司2026年上半年“预付账款+存货？发出商品”这一指标，该值代表已占用资金、但尚未转化为收入的产品或锁定的“供应链资源”，可视为未来交付的弹药库。
　　【模块厂：备货力度空前】
　　从主要光模块厂商的数据来看，呈现出以下特征：（图表见正文）
　　预付款普遍大幅增长，验证行业需求确定性。核心物料供给持续偏紧下，企业必须预付才能锁定产能，这本质上是企业用当前现金流换取未来交付的确定性。
　　头部厂商备货规模明显更大。在当前物料持续短缺的环境下，大规模备货本身就是一种竞争壁垒，头部厂商在保交付能力上具备明显优势。
　　【器件厂：分化明显，头部跟进】
　　与模块厂相比，光器件行业细分领域较为分散，单体规模相对有限，且上游物料紧缺程度不及模块厂，因此整体备货规模显著低于模块厂。但行业内部同样呈现分化态势，资源进一步向头部公司集中。（图表见正文）
　　【光模块厂商交付储备情况详析】
　　为进一步评估各公司的交付储备，我们依据资金与物料流转节点，将库存及预付账款划分为三个递进层级：（图表见正文）
　　预付账款：资金已付，实物尚未入库的待交付阶段；
　　在库/在制（已到手库存）：涵盖原材料、在产品、委外物资及半成品等，实物已归集至公司可控仓储或产线，处于待加工或制造中状态；
　　库存商品：已完成全部生产工序，具备直接发货条件的产成品。
　　在此基础上，我们引入辅助判断指标“库存覆盖月数”，计算公式为：在库/在制品（已到手库存）÷月均营业成本。该指标的核心意义在于判断公司当前库存水平能够支撑未来多久的连续生产，直观地反映各公司的“安全垫”厚度。（图表见正文）从数据来看，头部厂商普遍备货充足，库存水平可支撑约半年的生产消耗，行业整体备货积极，其中东山精密、立讯精密等综合性厂商由于业务结构多元，包含了大量非光通信业务，整体库存覆盖月数相对较低。
　　同时，我们通过库存和预付款金额估算公司未来可交付光模块数量。估算公式为：潜在可交付模块数≈在库/在制品÷单位平均成本+库存商品÷ASP+预付款÷单位平均成本。
　　在库/在制品（已到手库存）及预付款：公司未来生产的核心物料，按单位平均成本折算，可算出未来产能对应的模块数量。
　　库存商品：已经组装完成、可随时发货的成品模块。按ASP（单位均价）折算，可算出已完工可交付模块数量。
　　三者合计可反映出公司当前的短期交付能力。
　　我们通过2026H1相关产品营业成本和销量计算单位平均成本，通过营业收入和销量计算ASP，得到中际旭创上半年单位平均成本约1163元/只，ASP约2178元/只，按此口径估算，公司总潜在可交付模块数约1676万只；新易盛上半年单位平均成本约962元/只，ASP约1866元/只，对应总潜在可交付模块数约1197万只。（图表见正文）综合来看，两家头部光模块厂商合计潜在可交付模块数超过2800万只，充裕的在手储备为下半年及明年的持续出货提供了坚实的物料保障，也进一步验证了行业高景气度下头部公司的交付确定性。
　　我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节英维克、东阳光等。
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