本周关注：本周国内经济延续需求韧性犹存、生产结构分化、价格由供给与地缘主导的特征。国内方面，出行链条维持同比增长，地铁客运量、国内外航班均好于去年同期，但汽车消费仍弱。生产端黑色普遍走弱，高炉、焦炉开工及铁水产量同步回落，化工链在前期低位上连续两周修复，石油链仅炼油回升、沥青开工续降，实物工作量改善仍然有限。价格端猪肉温和回升、果蔬价格回落，原油因地缘风险溢价回吐由涨转跌，双焦受供给偏紧支撑领涨，铜铝转为上涨。财政端地方债发行提速，特殊新增专项债进度已近尾声，发力重点或由“加快发行”转向“加快使用”，地方附加税法公开征求意见。货币端央行跨月大额投放、资金利率下行，但MLF转为净回笼，国债收益率小幅上移，地产信贷新政延长贷款期限。海外方面，沃什讲话偏鹰，年内加息预期回升推升美债收益率与美元、压制黄金，美国地产与就业偏弱但消费不弱，不确定性上升。
　　国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行仍有韧性，国内外航班维持同比增长，汽车消费仍偏弱。截至8月27日，地铁客运量较去年8月日均水平上升2.9%。截至8月28日，国内执行航班数平均1.5万架次，较去年8月均值上升4.5%；国际执行航班数平均1891.1架次，较去年8月均值上升1.1%。截至8月29日，电影日均票房收入19220.3万元，较去年8月均值下降1.5%。截至8月23日，8月乘用车销量95.6万辆，同比下降22.4%，较上月同期下降3.8%。（2）外需：干散货运价继续上行，集装箱运价高位趋稳；天气扰动减弱后，港口吞吐量有所反弹。截至8月28日，波罗的海干散货指数(BDI)8月均值2951.1，环比上升6.4%，同比增长47.5%。中国出口集装箱运价指数均值1835.6，较前月下降1.9%，同比上涨54.1%。8月23日当周港口货物吞吐量27512.6万吨，环比上升24.0%，同比上升2.6%；集装箱吞吐量701.0万箱，环比上升13.0%，同比上升3.5%。随着台风及强降雨影响消退，前期积压船舶和货物集中恢复作业，推动吞吐量回补。
　　国内宏观-生产端：黑色系延续回落，化工延续修复，石油链涨跌互现。截至8月28日，生产高频整体仍呈结构性分化，黑色普遍走弱，化工链在前期低位下连续两周修复，石油链则仅炼油环节回升。黑色系生产边际普遍走弱，高炉开工率环比回落0.52个百分点至82.3%，焦炉生产率回落4.25pct至64.44%；本周日均铁水产量环比下降0.5%至236.53万吨，螺纹钢和热卷产量分别环比下降4%和1.4%。汽车制造继续分化。半钢胎开工率下降0.4个百分点至65.34%，全钢胎开工率上涨0.92个百分点至63.71%。化工链条延续修复态势。PTA产量环比增加5.03万吨至116.41万吨，开工率上涨2.61个百分点至60.34%；纯碱开工率继续上涨2.13个百分点至80.44%，显示前期减产后供给集中恢复。石油链内部涨跌互现。炼油厂开工率上涨2.19个百分点至53.33%，但石油沥青装置开工率下降1.9个百分点至21.6%，石油链回暖尚未全面扩散。
　　物价表现：（1）CPI：猪肉价格温和回升，蔬菜价格有所回落。截止8月28日，猪肉平均批发价周环比上涨1.06%，生猪期货价格回落3.1%，本周生猪价格温和回升。供给端，前期规模场出栏进度偏慢、肥标价差走扩，养殖端惜售情绪增强，阶段性收紧市场供给；需求端，立秋后气温回落叠加开学备货，终端消费边际改善，屠宰量有所回升。
　　果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格环比回落1.25%，6种重点监测水果平均批发价下跌2.45%，苹果期货结算价格环比下跌3.86%。本周蔬菜价格整体呈现回落态势，主要受到前期强降雨对北方蔬菜采摘、运输的扰动消退，秋菜陆续上市，供应宽松压制盘面，后续关注9月上旬南方秋菜上市节奏与“双节”备货拉动的对冲关系。本周鸡蛋价格环比上涨3.2%。
　　（2）PPI：原油价格由涨转跌，双焦价格继续上行。截止8月28日，WTI原油环比回落2.94%，布伦特原油环比下跌3.05%。本周国际油价由涨转跌，地缘风险溢价回吐是主导变量。伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡建立临时通航通道的谈判传出进展，叠加美方对伊施压弱于市场预期，交易盘提前定价断供风险缓和并触发多头平仓；美联储高层偏鹰信号推升美元，进一步压制以美元计价的原油。短期油价仍将主要取决于美伊通航协议落地强度及海峡实际通行量，地缘溢价或高位回落但难以出清。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别上涨6.98%、6.63%、1.41%和2.02%。本周双焦价格再度领涨黑色系，核心仍在于国内煤矿复产偏慢、蒙煤通关下降以及库存持续去化，供给约束推动部分紧缺煤种价格加速上涨。焦炭方面，第二轮提涨全面落地、第三轮已定于8月31日执行，成本传导顺畅，但焦企日产下降，提涨更多源于原料被动推升而非需求拉动。短期双焦供给偏紧格局难改，但钢价上行高度将受制于旺季需求能否兑现。有色等工业产品方面，本周铜铝价格由跌转涨，铜、铝价格环比上涨1.36%和0.27%。
　　国内宏观-财政：本周地方债发行提速，特殊新增专项债全年发行近乎尾声。本周发行一般国债3,200.7亿元，净融资进度55.3%（环比提升6.3pct，前值6.7pct