长鑫科技发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；实现归母净利润776.05亿元、扣非归母净利润787.93亿元，较上年同期的亏损23.32亿元、23.87亿元实现扭亏。2026H1公司销售毛利率为84.74%，同比提升71.74pcts；销售净利率为71.55%，同比提升98.03pcts。单季度看，26Q2公司实现营业收入995.10亿元，环比增长95.89%；实现归母净利润528.43亿元，环比增长113.40%；实现扣非归母净利润524.52亿元，环比增长99.13%。26Q2销售毛利率为87.59%，环比提升8.43pcts；销售净利率为74.91%，环比提升9.93pcts。
　　产品矩阵持续完善，LPDDR6量产强化高端产品竞争力。公司已完成DDR与LPDDR系列的全产品布局，其中DDR产品完成代际升级，聚焦DDR5主流产品量产供应，可提供8GB、16GB、32GB、64GB、96GB及128GB等多种容量规格的DRAM模组，覆盖服务器、个人电脑等应用市场；LPDDR产品已形成从LPDDR4X、LPDDR5/5X到LPDDR6的完整布局，其中LPDDR4X及LPDDR5/5X已实现量产出货，LPDDR6亦正式量产，并由玄戒O3首家支持、小米18 Fold首发搭载。LPDDR6实现全球首次商业落地，标志着公司在高端移动内存领域取得重要突破；随着产品向更高速度、更大容量持续迭代，公司有望进一步拓展智能手机、平板电脑、智能汽车等应用市场，提升DRAM综合解决方案能力。
　　AI资本开支持续扩张，DRAM及HBM维持高景气。TrendForce预计，全球九大CSP资本支出将由2025年的4660亿美元增至2026年的9220亿美元、2027年的1.38万亿美元，分别同比增长98%和50%；DRAM、NANDFlash合计占CSP资本支出的比例预计由2026年的47%提升至2027年的68%。价格方面，ServerDDR5合约价26Q1、26Q2分别环比上涨93%-98%、53%-58%，26Q3、26Q4预计继续上涨13%-18%、3%-8%；LPDDR5X合约价2026H1环比上涨30%-40%，H2预计上涨100%-150%，2027年HBM合约价仍可能上涨70%-140%。供给结构方面，2026年HBM与RDIMM合计将占DRAM供给位元的51%，2027年ServerDRAM与HBM供给位元预计增长27%，高端存储需求持续吸收有限产能。长鑫作为国内主要DRAM厂商，已形成DDR及LPDDR产品矩阵并实现LPDDR6量产，有望受益于DRAM供需紧张、价格上行及高端产品持续放量。
　　盈利预测与投资建议：综上所述，公司始终专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售，是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X、LPDDR6的产品覆盖和迭代，核心产品及工艺技术已达到国际先进水平。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入3030.5/4690.7/6329.1亿元，同比增长390.4%/54.8%/34.9%，实现归母净利1526.2/2421.2/3326.4亿元，同比增8040.1%/58.6%/37.4%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为26/16/12X。长鑫科技作为国内DRAM龙头，产能处于快速爬坡阶段，同时有望受益于国产化趋势，给予“买入”评级
　　风险提示：周期波动风险、地缘政治风险、市场竞争风险。