公司公布上半年业绩：H1实现营收23.07亿元（yoy+17.81%），归母净利1.01亿元（yoy-45.98%），扣非净利7493.29万元（yoy-57.43%）。其中Q2实现营收12.63亿元（yoy+20.22%，qoq+20.94%），归母净利3491.21万元（yoy-62.33%，qoq-46.87%）。公司上半年业绩位于业绩预告区间（0.97-1.15亿元），利润下滑较多主要是受到汇率波动、原材料涨价的影响，叠加新产品投入较大、部分业务产能处于爬坡阶段。我们展望随着产品结构优化、产能的逐步释放与规模效应显现，公司盈利能力有望修复。维持“增持”评级。
　　汇率波动与原材料涨价等影响下Q2利润承压
　　公司26Q2净利率3.26%，同比/环比-5.97/-3.70pct，下滑主要是受到毛利率下滑、期间费用率提升影响。毛利率方面，26Q2毛利率22.20%，同比/环比-5.00/-2.66pct，下滑主要是因为行业竞争加剧、原材料（铜、铝、稀土等）价格上涨带来成本压力。期间费用方面，26Q2期间费用率为17.68%，同比+2.95pct，其中财务费用率提升较多（同比+2.87pct），主要是汇率波动影响下汇兑损失增加。
　　汽零与工控板块收入高增，毛利率普遍回落
　　分产品来看，26H1公司家用电器电机及组件/汽车电机及零部件/工业控制电机及组件/医疗及运动健康电机及组件板块分别实现营收11.63/5.97/3.30/1.39亿元，同比+4%/+58%/+30%/+14%，均实现增长；毛利率分别为21.63%/15.38%/35.71%/31%，同比-3.78/-5.28/-4.32/-3.23pct。其中，汽零板块收入同比高增主要得益于电动空调压缩机电机、激光雷达电机、铝压铸件等放量；工业板块收入同比高增主要是因为高端工控电机及组件产品加速出货。
　　26H1机器人收入同比+116%，多品类推进客户送样
　　26H1公司机器人相关零部件业务收入1784万元，同比+115.51%。产品方面，无框力矩电机、旋转关节模组处于量产阶段，空心杯电机、精密齿轮箱、T型丝杆、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、灵巧手（包括力控臂及其配套控制系统）等处于样机测试与客户送样阶段。客户方面，公司积极与智元技术、蔚蓝科技、脉塔智能等开展合作。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-28年归母净利润预测为2.37/3.48/4.76亿元（较前值分别调整-21.69%/-10.54%/-1.87%，三年复合增速为16.79%），对应EPS为0.41/0.60/0.82元。下调利润主要是考虑到汇率波动、原材料涨价、市场竞争激烈，我们下调公司毛利率假设。同时考虑到汽零多产品放量，我们上调汽零业务的收入增速假设。可比公司26年Wind一致预期PE均值为36.92倍，考虑到公司为全球微特电机头部企业，持续深化全球市场布局，加码机器人等新赛道打开第二增长曲线，给予公司26年63倍PE估值，对应目标价为25.67元（按当前股本计算前值34.33元，对应26年66倍PE）。
　　风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。