投资要点：
　　龙佰集团发布2026年半年度报告，报告期内公司实现营业收入144.22亿元，同比增长8.10%；实现归母净利润8.44亿元，同比下降39.08%，实现扣非净利润7.72亿元，同比下降42.67%。单季度来看，2026Q2单季度实现营业收入72.64亿元，同比增长15.63%，环比增长1.48%；实现归母净利润6.57亿元，同比下降6.05%，环比增长251.24%；实现扣非净利润5.96亿元，同比下降13.38%，环比增长238.96%。
　　硫酸成本抬升支撑钛白粉价格上行，钛精矿价格有所回落，海绵钛价格小幅上涨。钛白粉方面，受地缘因素影响，硫磺及硫酸价格大幅抬升，原料成本升高推动硫酸法钛白粉价格上涨，氯化法钛白粉价格跟涨。2026年H1,钛白粉（华东，金红石型）均价为15327元/吨，较26年初+11.88%；原材料硫酸价格为1945元/吨，较26年初+51.63%；钛白粉价差因而收窄，26H1金红石型钛白粉-钛精矿价差为4896元/吨，较26年初-10.93%。当前硫酸法钛白粉盈利恶化，几无利润空间。钛精矿方面，由于下游钛白粉成本高企、开工率下降，需求不及预期，价格略有下滑，26H1钛精矿（攀枝花）均价为1509元/吨，较26年初-5.39%。海绵钛方面，26H1海绵钛成本高位运行，价格略有抬升，26H1海绵钛（0级）均价为48481元/吨，较26年初+3.15%。
　　H1公司钛白粉销量提升，两矿整合及英国工厂复产进展顺利。2026H1公司钛白粉产销量分别为65.75万吨和68.56万吨（同比-3.62%和+12.02%）。销量上升，主要是由于钛白粉价格上涨，刺激下游客户需求。海绵钛产销基本持平。钛精矿和铁精矿产量同比下降，主要是由于建设“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目。预计项目投产后钛精矿自给率将会大幅提高，上游自给率的提高将使公司有更大的竞争优势。海外基地方面，公司在马来西亚、英国等地区规划布局生产基地，拉近生产端与终端市场的距离，有效缩短产品交付周期。马来西亚生产基地正按计划有序推进，公司通过下属子公司钛奥彩英国公司收购的Venator UK氯化法钛白粉业务已实现复工复产。
　　维持“增持”的投资评级。龙佰集团是我国钛白粉龙头企业，钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一，已形成从钛的矿物采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍生资源综合利用的绿色产业链。随着两矿整合项目推进，公司成本优势有望进一步扩大；随着海外基地推进建设，公司海外市场份额有望进一步提升。我们调整公司2026-2028年EPS预测分别至0.76\0.95\1.17元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原料价格波动风险；产品价格大幅波动风险；安全环保风险