公司发布2026年中报：26H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.05/1.26/1.25亿元，同比+6.54%/-25.96%/-24.97%。Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.57/0.62/0.64亿元，同比+12.93%/-24.24%/-20.03%。
　　上半年冷冻烘焙业务稳健，奶油表现出色，Q2收入提速增长。分产品：26H1公司冷冻烘焙、奶油、水果制品、酱料、其他烘焙原料营收分别为11.36/6.42/0.73/1.27/2.19亿元，同比+0.97%/+15.05%/-12.76%/-10.57%/+45.26%。冷冻烘焙业务收入表现稳健，预计Q2同比双位数增长，主要系重点商超上新；奶油收入实现快速增长，持续扩充UHT奶油产品矩阵，深挖增量渠道，上半年UHT奶油收入近5亿元，同比增长约30%；此外，公司近年来新拓展的烘焙油脂、肉松领域亦实现较快增长。分渠道：26H1经销/直销/零售渠道营收分别同比+2.86%/+10.65%/+14.58%。流通渠道收入占比约47%，同比增长近6%，系UHT奶油类产品增长拉动，预计Q2提速增长；商超渠道收入占比约33%，同比增长近10%，公司在重点商超渠道积极拓展创新单品，并积极把握地方性商超调改趋势；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约20%，同比低个位数增长，增速环比有所下降，主要系优化部分定制类产品结构，对部分低毛利产品减量供应。
　　受工厂搬迁、数字化投入、汇兑损失等一次性因素拖累，盈利能力有所波动。26H1毛利率为29.81%、同比-0.54pct，综合采购成本优化、干线物流优化、产品销售结构变动和新产能爬坡等因素的正负向影响基本相抵；Q2毛利率为29.89%、同比-0.83pct，主要系商超渠道销售结构影响。26H1销售/管理/研发费用率分别同比+0.04/+0.83/+0.10pct，Q2分别同比-0.36/+0.62/-0.59pct。上半年销售费用率与研发费用率同比维持稳定水平，Q2有所优化；管理费用率同比上升主要系广州区域产能搬迁调整储备投入、总部基地扩大规模及信息化、数字化、自动化投入所致。此外，搬迁提前备货、产线设备处置、挂钩美元的理财产品受人民币升值影响对Q2资产减值、资产处置、汇兑损失等造成扰动。综合以上因素，26H1/Q2归母净利率分别为5.73%/5.40%，同比-2.52/-2.65pct。
　　盈利预测与投资建议：根据最新公告调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为46.76/51.85/57.10亿元，同比+7.4%/+10.9%/+10.1%，归母净利润分别为2.56/3.42/4.04亿元，同比-16.1%/+33.9%/+17.9%，对应2026年8月27日收盘价，PE为16.6/12.4/10.5X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨或行业竞争加剧导致公司盈利能力承压；新品扩张不及预期。