事件：8/28，东方证券披露1H26业绩，符合预期。公司1H26实现营收95.6亿元，同比+19.5%，归母净利润45.2亿元，同比+30.5%。其中2Q26实现营业收入54.7亿元，同比+32.9%，环比+33.7%；归母净利润29.3亿元，同比+44.6%，环比+84.7%。1H26，公司管理费率40.2%，同比-7pct；公司加权ROE为5.50%/yoy+1.23pct。
　　主营收拆解：资管业务收入高增，投资收益表现稳健。1H26公司各项业务收入（同比增速）如下：经纪18.1亿元（+32%）、投行6.0亿元（-17%）、资管8.5亿元（+41%）、净利息收入8.4亿元（+81%）和净投资收益44.7亿元（+5%）。主营收构成如下：经纪19%、投行6%、资管9%、利息净收入9%、投资48%（剔除其他手续费及长股投）。
　　财富管理：客户数与客均资产同步增长，非货代销规模翻倍。客群质量：1H26末，公司客户资金账户数348.56万户，较上年末+5.9%（其中300万以上的零售高净值客户数量2.5万户，较上年末+14.37%）；托管资产总额1.16万亿元，较上年末+7.57%（零售高净值客户3345.7亿元，较上年末+12.3%）。我们测算得到公司客均资产从2025年的32.8万元/人提升至1H26的33.3万元/人(零售高净值客户客均资产从2025年的1364万元/人下降至1H26的1338万元/人)。新开户：1H26，公司新开户24.91万户，同比+9.0%，新开户引入498.8亿元，同比+103.5%，我们测算得到，公司1H26新开户的客均资产从2025年的19万/人提升至20万/人。非货代销规模翻倍：1H26，公司金融产品代销规模1489.5亿元，同比+64%，其中非货产品代销规模288.6亿元，同比+146.1%。
　　资管业务：东证资管私募业务高增，汇添富非货基/股混基规模分别提升至行业第6/第5名。1）东证资管：期末东证资管整体规模3,241.6亿元，创2022年以来新高；其中公募基金规模2171亿元，规模较年初略增；私募业务规模较上年末+52%（报告期新增规模365亿元）至1071亿元。2）汇添富：期末非货公募规模7737亿元，较上年末+19%，行业排名回升至第6名（VS 2025年第8名），其中股混基金规模排名行业第5（VS 2025年第8名）。报告期，汇添富新发规模超200亿元（公司财报口径），新发规模排名行业第9名（Wind口径）。
　　自营业务：客需交易规模高增，PE及另类子净利润贡献度提升至双位数。金融投资资产：期末，公司金融投资资产为2,573亿元，较上年末+4%；其中交易性金融资产1,258亿元，较上年末+14%，债权投资10亿元，较上年末-34%；其他债权投资946亿元，较上年末-1%，其他权益工具投资323亿元，较上年末-1%。其他权益工具投资细项：股票/股权189.3亿/较上年末+19%；永续债99亿元/较上年末-25%；其他34.6亿元。客需业务需求高增：1H26，公司场外期权、收益互换、收益凭证交易规模分别为482.8、347.2、194.7亿元，分别占比2025年全年交易规模的387%、90%、162%。PE+另类子：东证资本（私募子）+东证创新（另类子）实现净利润为0.57亿、5.52亿，合计贡献集团净利润比重为13.5%（VS 1H25业绩贡献度为7.4%）。投资收益率：我们测算得到公司1H26年化投资收益率为3.5%。
　　关注与上海证券的并购重组带来的综合实力提升。8月24日，东方证券合并重组交易方案经股东大会高票通过；8月27日，东方证券并购重组获上交所受理，正式进入监管审批阶段。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。我们通过下调公司管理费率假设，从而上修盈利预测。不考虑合并因素，我们预计公司26-28年的归母净利润为74.4、81.1、89.2亿元（原预测为67.8、73.8、81.2亿元），同比分别+32%、+9%和+10%，维持买入评级。
　　风险提示：市场股基成交下行，新发基金遇冷。