事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入38.48亿元，同比+3.69%；实现归母净利润3.07亿元，同比-4.24%；实现扣非归母净利润3.13亿元，同比+2.39%。
　　核心观点：
　　主业经营稳健，在手订单充裕保障未来增长。报告期内，公司整体经营保持稳健。分业务看：（1）城市运营业务作为核心板块，实现收入33.01亿元，同比增长3.61%，占总营收比重达85.79%，毛利率为25.44%，维持在行业较高水平。（2）物业管理业务实现收入5.36亿元，毛利率为12.32%。市场拓展方面，城市运营业务上半年新签合同额26.27亿元，新增年化金额5.1亿元，截至报告期末，公司在手合同总金额达605.28亿元，待执行金额407.84亿元，订单储备充足，为未来业绩的持续增长奠定了坚实基础。
　　减值损失拖累短期利润，扣非净利润稳健增长。公司2026年上半年归母净利润同比下降4.24%，主要受非经常性损益及资产减值影响。报告期内，公司计提的信用减值损失达8162.63万元，较上年同期大幅增加；同时，非流动性资产处置损失为761.80万元。剔除上述因素后，公司扣非归母净利润实现3.13亿元，同比增长2.39%，公司主营业务盈利能力稳健。
　　数智化转型加速，研发投入大幅提升。面对环卫行业从“人力密集型”向“技术密集型”转变的趋势，公司持续加大数智化投入。报告期内，公司研发费用达3460.07万元，同比大幅增长90.80%。公司以“@数智城市大管家平台”为核心，新增智慧园林、无人机巡检等子系统，提升精细化管理水平。在智能装备领域，公司以深圳玉树智能机器人产业集团为平台，推动阳光系列无人清扫机器人迭代升级，并试制无人垃圾转运车及无人高压冲洗车。同时，公司前瞻性布局具身智能，设立数据采集中心，已累计完成逾数万小时的真机作业数据采集，为后续规模化商业应用积累核心技术能力。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为80.87/86.09/91.67亿元，同比增长4.72%/6.46%/6.48%，归母净利润分别为5.94/6.49/7.05亿元，同比增长6.39%/9.37%/8.64%，根据2026年8月27日收盘价，对应PE分别为10.76/9.83/9.05倍，EPS分别为1.49/1.63/1.77元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。