事项：
　　26H1公司营收1193.16亿元，同比+31.26%；归母净利润100.63亿元，同比+64.35%；扣非归母净利润96.76亿元，同比+54.96%。Q2单季度营收652.64亿元，同比+36.44%，环比+20.74%；归母净利润63.45亿元，同比+108.68%，环比+70.68%；扣非归母净利润60.82亿元，同比+89.84%，环比+69.25%。
　　评论：
　　聚氨酯板块量价齐升，石化板块大幅扭亏为盈，新材料系列顺利放量。据2026H1，1）聚氨酯系列实现收入449.57亿元，同比增长21.87%，毛利润121.61亿元，同比增长28.37%，毛利率27.05%，同比上升1.37pcts，2026年H1产量340万吨，同比增长14.09%，销量326万吨，同比增长7.59%，销售均价13,790元/吨。2）石化系列及贸易实现收入477.38亿元，同比增长36.65%，毛利润32.48亿，毛利率6.80%，同比上升7.18pcts，2026年产量370万吨，同比增长25.42%，销量339万吨，同比增长18.95%。3）精细化学品及新材料系列实现收入225.48亿元，同比增长44.28%，毛利润36.70亿元，毛利率16.28%，同比上升6.73pcts，2026年产量163万吨，同比增长31.45%，销量148万吨，同比增长24.37%。
　　盈利能力提升，费用控制加强。26H1公司整体毛利率17.08%，同比+3.24pcts；净利率9.69%，同比+2.30pcts。四项费用率合计5.00%，同比-0.33pcts，其中销售费用率0.70%（-0.16pcts）、管理费用率1.17%（-0.12pcts）、研发费用率1.93%（-0.59pcts）、财务费用率1.19%（+0.54pcts）。
　　业务加速扩展，推动新应用开发。2026年上半年，公司聚焦MDI/TDI/ADI技术升级，加速聚氨酯在新能源车、家居等绿色应用拓展；石化装置持续降本增效。电池材料方面，钠电正极通过头部客户认证，第四代磷酸铁锂在海阳基地成功量产，连续石墨化产品导入头部客户。光学材料方面，完善PC透镜产品系列，实现行业全覆盖。高端聚烯烃方面，加速POE、尼龙12下游新应用开发，220kV及以上高压XLPE实现突破。
　　投资建议：基于公司最新业务表现、产品价格价差及项目进度，我们预计公司26-28年的归母净利183.44/209.17/252.05亿元（ 26-28年前值173.27/216.75/246.30亿元），对应当前PE分别为13x/12x/10x。参考公司历史估值，我们给予公司2026年16倍目标PE，对应目标价93.76元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产品价格波动、新项目投产进度不及预期。