Q2利润延续高增，炉渣提价、财务费用下降、公允价值收益增厚。公司发布26年中报：26H1营收7.91亿元（同比+6.2%）、归母净利润1.96亿元（同比+71.2%）、扣非归母净利润1.38亿元（同比+30.7%）；26Q2营收3.91亿元（同比+4.0%）、归母净利润0.84亿元（同比+65.1%）、扣非归母净利润0.57亿元（同比+24.4%）。H1综合毛利率同比提升5.3pct至48.9%，其中其他业务收入同比+87.9%、毛利率提升10.5pct，主要受炉渣提价带动；财务费用同比-14.4%；理财产品及中原前海基金估值上升，形成公允价值变动收益0.77亿元，对当期利润形成较大增厚。经营活动现金流净额同比+5.2%至2.95亿元，现金流保持稳健。
　　焚烧主业提质增效，炉渣兑现、蒸汽放量、智能化及算电协同提供增量。26H1垃圾进厂量同比-3.5%，但发电量、上网电量分别同比+2.1%、+3.1%，运营效率持续提升。炉渣合同重签后的提价效应已兑现；莆田圣元、安徽圣元、江苏圣元等供汽项目预计于2026~2027年释放产能；AI智慧燃烧系统正向其余产线推广。公司已与泉州移动签署南安绿色智算中心合作协议，目前仍处前期阶段。截至期末仍有8个项目、合计5450吨/日尚未纳入国补目录，构成重要业绩弹性。
　　牛磺酸项目进入设备调试阶段，“原料+终端”一体化打开成长空间。公司已投产2条牛磺酸衍生品中试产线；年产4万吨牛磺酸原料项目完成主体封顶，进入设备安装及单机调试阶段。多款“牛磺酸+”产品已实现销售，全国签约并开设品牌专营店超50家；上半年公司销售费用增加主要用于大健康产品推广，渠道建设加速推进。
　　盈利预测和投资建议。预计2026~2028年归母净利润4.33亿元、5.41亿元、5.73亿元，对应PE为11.0倍、8.8倍、8.3倍。参考同业给予26年15xPE，对应合理价值23.89元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。回款风险、新业务不及预期、炉渣及供热业务进度较慢等。