事件：
　　公司发布了2026年半年报，2026H1公司分别实现营收和归母净利润22.23亿元和6.10亿元，分别同比增长7.56%和1.01%。
　　胰岛素制剂海外市场加速放量，2026H1公司业绩稳步提升：
　　2026年上半年公司分别实现营收和归母净利润22.23亿元和6.10亿元，分别同比增长7.56%和1.01%。其中，2026H1国内销售收入、国际销售收入分别为17.97亿元（-2.60%）、4.26亿元（+92.33%）。随着胰岛素制剂产品持续放量，叠加国内外生产切换对产能的短期扰动逐步缓解，公司业绩实现稳步增长。
　　持续推进全球化战略，国际销售实现高增长：
　　公司持续推进全球化战略，推动胰岛素制剂相关订单的持续提升。2026年上半年，公司与巴西合作伙伴共同推进的PDP项目有序开展，产品供货贡献收入1.42亿元。此外，公司产品已获得全球21个国家及地区的准入及销售覆盖，欧洲市场取得里程碑式突破，公司自主研发的甘精、赖脯及门冬三款核心胰岛素注射液相继获得欧盟委员会上市批准。公司充分践行全球化战略，国际化业务正逐步成为公司重要的增长引擎。
　　核心在研管线GZR4临床进展顺利，有望成为全球下一代糖尿病治疗的基石药物：
　　公司自主研发的中国首个第四代胰岛素周制剂ludefen（GZR4）注射液中国关键III期临床研究SUPER-1、SUPER-2、SUPER-3相继达成主要研究终点，证实在2型糖尿病全人群中ludefen疗效优于已上市的第三代基础胰岛素日制剂。考虑到胰岛素周制剂在疗效性、安全性、依从性上具备显著优势，GZR4有望成为全球下一代糖尿病治疗的基石药物。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026年-2028年的归母净利润分别为14.30亿元、16.50亿元、18.90亿元，分别同比增长25.1%、15.4%、14.5%；2026年给予公司当期PE 40倍，预计公司2026年EPS为2.39元/股，对应6个月目标价为95.60元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风
　　险；海外BD授权不及预期风险；主导产品结构单一风险；计算及假设不及预期风险等。