事件：公司发布2026H1半年报业绩。2026H1公司营收35.56亿元，同比+12.73%；归母净利润3.03亿元，同比+14.23%；其中股份支付、可转债利息、汇兑损失合计影响约-1.09亿元，剔除以上影响公司归母净利润可实现约4.12亿元，同比+55%。此外，26H1铜价上涨导致公司采购成本上涨约2.37亿元。2026Q2公司营收20.33亿元，同比+12.22%、环比+33.50%；归母净利润约1.90亿元，同比约+21%，环比+69%；Q2毛利率28.66%，同比+2.09pcts，环比+2.92pcts。
　　收入拆分，公司海外及AIDC收入放量。2026H1海外收入14.81亿元，同比+68.30%，占营收总额41.66%。分季度看，Q2海外收入8.64亿元，同比+68.85%；Q1海外收入约6.18亿元。对比海外收入占比，Q1约40.5%，Q2约42.5%，海外收入占比逐季抬升，海外订单持续兑现。2026H1 AIDC收入12.65亿元，同比+122.57%，占营收总额约35.6%。
　　公司H1海外及AIDC订单大超预期。
　　整体：2026H1公司新签销售订单74.93亿元，同比+69.31%；期末在手订单106.97亿元，同比+41.87%。分季度看，Q1新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；Q2新签销售订单41.49亿元，环比+24%，环比加速。
　　海外：2026H1海外新签订单41.90亿元，同比+270.69%，占新签总额55.92%；期末海外在手订单62.39亿元，同比+122.65%，占在手订单总额58.32%。分季度看，Q1海外新签22.52亿元，同比+280.73%，占Q1新签67.34%；Q2海外新签19.39亿元，同比+259.68%，占新签总额46.7%。
　　AIDC：2026H1 AIDC领域新签销售订单38.69亿元，同比+336.25%，占公司新签总额的51.6%；期末在手订单50.92亿元，同比+179.07%，占在手订单总额47.60%，接近总在手订单一半。分季度看，Q1 AIDC新签17.35亿元，同比+278.45%，占新签总额51.9%；Q2 AIDC新签21.34亿元，环比+23%，占新签总额51.4%。验证AIDC订单持续放量，已成长为增量贡献的关键新引擎。
　　公司在AIDC供电领域实现超高压+SST双突破。公司已经实现345kV超高电压等级液浸式变压器海外批量发货，首台于2026年6月成功送电，26H1再获海外超高压订单，成功切入全球数据中心客户供应链，验证超高压AIDC供电产品全球竞争力。SST方面，公司首台适配北美电网的13.8kV固态变压器（SST）样机完成厂内测试并发往海外测试，功率单元及高频隔离变压器均为自主设计生产并完成多轮迭代升级，SST核心技术攻关取得阶段性成果；此外，非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线正式投产，产能进一步释放。
　　盈利预测：考虑到AIDC需求高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.86/14.79/19.34亿元，对应2026-2028年PE为34.3/20.5/15.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。