公司发布2026年半年报，业绩符合市场预期。2026上半年，公司实现营收1607.31亿元，同比增长6.2%，归母净利润45.71亿元，同比减少6.3%；26Q2公司实现归母净利润23.47亿元，同比下降4%，环比增长5.5%。
　　产销同比增长，利润韧性较强。2026上半年，公司实现钢材产量2604万吨，同比+2.28%；实现销量2568万吨，同比+1.46%；吨钢售价约4193元/吨，同比-2.33%；吨钢成本约3979元/吨，同比-1.08%；吨钢毛利约214元/吨，同比-20.8%。整体来看，报告期内，公司生产基本平稳，产销保持均衡，行业整体压力较大的情况下维持较好的盈利水平。
　　期间费用同比回落，研发投入维持较高水平。2026上半年，公司期间费用合计45.43亿元，同比-5.7%。其中管理费用16.21亿元，同比-7.6%；销售费用8.17亿元，同比-4.8%；财务费用5.56亿元，同比+5.3%；研发费用为15.49亿元，同比-7.6%，整体维持较高水平。
　　核心产品持续增长，积极扩展海外市场。根据公司公告，2026上半年，公司“2+2+N”产品实现销量1766.7万吨，较上年同期增加6.5%，首个道岔钢轨产品正式通过CRCC认证，具备面向国铁市场的供货资格。积极发力海外市场，上半年出口接单共计414.3万吨，较上年同期增加24.8%。
　　公司重视分红，2026上半年分红率预计约61.84%。根据公司公告，2026年上半年公司拟派发现金股利0.13元/股（含税），预计分红总额28.27亿元，占上半年合并报表归属于母公司股东净利润的61.84%，维持较高水平。
　　投资分析意见：考虑到焦煤安监趋严，导致原料价格有所上行，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测至94.87/101.73亿元（原预测分别为109.88/119.29亿元），新增2028年归母净利润预测107.34亿元，对应2026-2028年PE分别为13倍、12倍和12倍。可比公司参考同样以板材为主的河钢股份、硅钢占比较高的首钢股份，26年平均PE约18倍，公司当前估值较低，且中长期来看，随着公司产品结构持续优化，盈利水平预期上行，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，钢价低于预期；铁矿石和焦煤价格高于预期。