维持“增持”评级，下调目标价至85.8元。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为16.47/19.67/21.41亿元，对应EPS分别为1.95/2.33/2.54元。基于可比公司PE估值方法，结合公司在在智能安全芯片、特种集成电路等业务的行业地位与技术优势，按照2026年44倍PE，给予公司目标价85.8元，维持“增持”评级。
　　上半年稳健增长，第二季度有所承压。2026H1实现营业收入34.43亿元，同比增长13.00%；归母净利润7.98亿元，同比增长15.29%；经营活动现金流净额8.27亿元，同比增长73.14%，现金流明显改善。第二季度营业收入19.44亿元、归母净利润4.63亿元，分别同比下降3.81%、19.08%；上半年业绩整体增长、单季承压。
　　特种集成电路延续较快增长，核心产品与交付能力夯实。2026H1特种集成电路收入18.09亿元，同比增长23.19%，毛利率69.68%。FPGA和系统级芯片保持领先，特种存储供货范围扩大，交换芯片批量交付；RF-SOC、RF-FPGA、DSP应用持续拓展，AI+视觉感知和中高端MCU完成市场验证。宇航系统解决方案获核心用户批量应用，自建封装线产能提升、交付周期缩短，供应链保障能力增强。
　　智能安全芯片收入平稳，石英晶体加快成长。2026H1智能安全芯片收入14.08亿元，同比增长0.96%，毛利率39.08%。eSIM在海外规模化应用，E450R在金融领域批量发货超千万颗；汽车安全芯片累计出货超千万颗，THA6第二代产品推进量产。石英晶体频率器件收入1.93亿元，同比增长27.78%，AI服务器及光模块用差分晶体振荡器实现量产，多款车规产品通过可靠性验证。
　　催化剂：特种集成电路需求改善与商业航天应用拓展。
　　风险提示：特种集成电路需求及产品价格波动；高端芯片研发或量产不及预期;应收账款回收不及预期。