投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年实现营收61.46亿元，同比增长11.52%；归母净利润14.37亿元，同比增长21.86%；扣非后归母净利润12.18亿元，同比增长31.57%；基本每股收益1.7071元/股，同比增长22.06%；加权平均净资产收益率11.10%，同比增加1.22pct。2026Q1实现营收14.99亿元，同比增长46.11%；归母净利润3.34亿元，同比增长180.27%；扣非后归母净利润2.72亿元，同比增长170.81%；基本每股收益0.3979元/股，同比增长181.20%。
　　特种集成电路与晶体器件收入同比增长。分行业看，2025年公司集成电路行业实现营收57.59亿元，同比增长10.43%，占公司营收的93.71%，营收占比同比减少0.92pct，毛利率58.09%，同比增加0.33pct；电子元器件产品实现营收3.20亿元，同比增长42.86%，占公司营收的5.21%，营收占比同比增加1.14pct，毛利率11.82%，同比减少3.74pct。分产品看，2025年度，特种集成电路业务实现营收32.12亿元，同比增长24.63%，占公司营收的52.26%，营收占比同比增加5.50pct，毛利率70.26%，同比减少1.43pct。智能安全芯片业务实现营收25.47亿元，同比下降3.45%，占公司营收的41.45%，营收占比同比减少6.42pct，毛利率42.73%，同比减少1.43pct。石英晶体频率器件业务实现营收3.20亿元，同比增长42.86%，占公司营收的5.21%，营收占比同比增加1.14pct，毛利率11.82%，同比减少3.74pct。
　　深圳国微电子业绩回升，同芯微电子净利润短期承压。2025年，子公司深圳国微电子实现营收32.12亿元，同比增长24.63%，净利润13.19亿元，同比增长21.59%，净利率41.05%，同比减少1.03pct。子公司紫光同芯实现营收25.05亿元，同比增长0.74%，净利润2.43亿元，同比下降16.91%，净利率9.72%，同比减少2.06pct。联营企业紫光同创实现净利润-2.75亿元，去年同期为-3.44亿元，同比增加0.69亿元，公司确认投资损失0.78亿元。
　　研发费用持续加码，归母净利率同比回升。2025年，公司整体毛利率为55.56%，同比减少0.21pct；归母净利率为23.37%，同比增加1.86pct；加权平均ROE为11.10%，同比增加1.22pct。公司期间费用总额20.21亿元，同比增长11.89%，期间费用占营收比重32.89%，同比增加0.11pct；其中，销售费用3.08亿元，同比增长14.63%，占营业收入的5.01%，同比增加0.14pct；管理费用3.34亿元，同比下降8.17%，占营业收入的5.44%，同比减少1.17pct；财务费用-0.23亿元，同比增加2713.21万元；研发费用14.03亿元，同比增长14.55%，占营业收入的22.82%，同比增加0.60pct。2026Q1，公司毛利率为52.58%，同比减少1.52pct；净利率为22.30%，同比增加10.67pct；加权平均净资产收益率为2.40%，同比增加1.44pct。公司期间费用合计4.55亿元，同比增长15.94%，占营业收入的比重为30.37%，同比减少7.90pct。其中销售费用7867.77万元，同比增长21.87%，占营业收入的5.25%，同比减少1.04pct；管理费用8248.97万元，同比增长23.77%，占营业收入的5.50%，同比减少0.99pct；研发费用2.95亿元，同比增长9.85%，占营业收入的19.70%，同比减少6.50pct；财务费用-1200.16万元，同比增加616.10万元，主要系市场利率下行，使利息收入同比减少所致。
　　战略备货致经营现金流阶段承压。2025年，公司经营活动产生的现金流净额为7.67亿元，同比下降47.76%，主要系公司特种集成电路业务因业务量增加和战略备货致采购现金流出增加所致。投资活动现金流量净额-6.62亿元，去年同期为-12.67亿元，净流出同比减少6.05亿元，主要系以闲置资金购买大额存单净流出减少所致。筹资活动现金流量净额-2.77亿元，去年同期为-8.59亿元，净流出同比减少5.83亿元，主要系派发现金红利、偿还银行借款等筹资活动现金流出较上年同期减少所致。公司应收项目合计61.58亿元，同比增长11.06%；其中应收账款42.37亿元，同比增长4.45%；应收票据18.22亿元，同比增长34.38%；应收账款周转率1.48次，同比增加0.17次。截至2025年末，公司存货22.43亿元，同比增长13.65%，存货周转率1.30次，同比增加0.21次。截至2025年末，公司合同负债1.99亿元，较2025年初下降30.06%，较2025三季度末增长4.03%。2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额-3.50亿元，去年同期为-2.17亿元，同比减少1.33亿元，主要系业务量增长导致采购现金流出增加；投资活动产生的现金流量净额-1.31亿元，去年同期为-3.33亿元，同比增加2.02亿元，主要系以闲置资金购买银行理财产品净流出减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为0.48亿元，去年同期为-0.11亿元，同比增加0.59亿元，主要系孙公司紫光同芯微电子科技（北京）有限公司收到少数股东出资款，而上年同期无此类事项影响。截至2026Q1末，公司存货22.41亿元，较2025年末下降0.09%，同比增长5.87%；应收账款48.93亿元，较2025年末增长15.48%，同比增长12.67%；应收票据16.01亿元，较2025年末下降12.13%，同比增长43.51%。合同负债1.91亿元，较2025年末下降3.91%，同比下降26.07%。
　　前五大客户集中度提