事件:
　　2026年8月27日，华工科技发布公告，2026H1公司实现营收78.22亿元，同比+2.53%；归母净利润11.86亿元，同比+30.17%。
　　投资要点:
　　2026H1归母净利润同比+30%，Q2单季度盈利能力明显改善
　　2026H1公司实现营收78.22亿元，同比+2.53%；归母净利润11.86亿元，同比+30.17%；扣非净利润7.47亿元，同比+2.42%；综合毛利率20.59%，同比+0.35pct；经营性现金流净额-11.98亿元。2026Q2单季营收35.56亿元，同比-16.79%；归母净利润5.48亿元，同比+9.24%；扣非归母净利润3.74亿元，同比-10.90%。2026Q2单季度综合毛利率约21.52%，同比+1.47pct，在收入同比下滑的背景下公司盈利能力仍明显改善。
　　公司2026H1光互联业务交付受到关键物料缺货的制约，主要是受行业格局影响，高端1.6TDSP芯片供应紧张，同时受全球半导体产能影响，800GLPODriver供应紧张，光互联业务800G、1.6T光模块实际交付数量不及预期的50%，公司预计供应链紧缺的问题在2026Q3、Q4将得到显著改善，其中800GLPODriver交付得到改善，1.6TDSP跟催到货中，7-8月实际供应链齐套率已恢复至70%。
　　光互联收入同比+1.56%，海外高速光模块成为核心增长驱动力
　　分产品看，2026H1光电器件/激光加工装备及智能制造产线/敏感元器件收入38.03/19.29/18.79亿元，同比+1.56%/+15.09%/-3.28%；毛利率14.47%/31.86%/20.56%，同比+3.60pct/-0.24pct/-5.58pct；收入增长主要由激光加工装备及智能制造产线贡献。
　　国外市场成当前结构性增量。2026H1公司国外收入16.48亿元，同比+115.67%；国外收入占达21.07%，同比+11.05pct；国内收入61.74亿元，同比-10.07%，公司迈向“国内+国外”双轮驱动。
　　2026下半年国内在手订单超60亿元，NPO产品深度布局
　　订单端，公司2026下半年国内在手订单已超过60亿元且还在增加中，海外800GLPO、1.6T订单超过2亿美金。1.6TFRO/LRO作为海外市场主流产品，公司已在海外头部AI厂商测试中，预计2026年11月会有测试结果反馈；NPO产品与国内外多家头部AI厂商小批交付和细化确定最终方案；800GLPO产品2026下半年需求50万只，2027年在手订单100万只；1.6TNPO产品头部客户需求指引500万只。
　　海外产能方面，一期月产能20万只，其中1.6T约2万只，800G约18万只；二期新增用地近100亩，预计2027下半年厂房建设完成后，海外月产能将新增80万只，其中800G月产能可提升至约30万只，1.6T月产能可提升至50万只。国内产能方面，武汉地区未来城园区公司预计到2026年末800G月产能可由35-40万只提升至80-100万只，1.6T月产能可由4万只提升至20万只。
　　公司联合产业链率先开发100G/Lane、200G/Lane的3.2T/6.4TNPO产品，目前已在国内和海外头部AI厂商进行产品测试中。核心OE采用自研硅光，其性能和可量产性都具备先发优势；OE+外置光源模块（ELSP）已准备就绪，正在拉动小批量试制产线。
　　盈利预测和投资评级：公司锚定人工智能技术融合创新方向，主动把握AI产业高速发展机遇，深化人工智能与主营业务融合，持续夯实并提升企业核心竞争壁垒，结合公司财报，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为210.27/319.10/446.63亿元，归母净利润分别为21.15/30.64/46.98亿元，EPS分别为2.10/3.05/4.67元/股，当前股价对应PE分别为49.88/34.43/22.45X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治环境风险、市场竞争加剧风险、投资风险、货币政策风险、汇率风险。