核心观点
　　公司有望在光互联领域保持技术领先。部分投资者低估了公司在算力光互联业务方面的技术能力。我们认为，公司有望保持技术领先，为未来成长打造扎实基础。技术路线上，公司硅光、LPO、CPO、NPO并行，覆盖InP/GaAs/SiP三大光电子平台，并布局薄膜铌酸锂和量子点激光器等下一代技术。公司在OFC 2026首日首发了12.8TXPO模块，通过XPO架构突破局限，交换机机架密度提升4倍，适配下一代AI基础设施，并集成液冷方案，匹配AI基础设施散热需求，保障稳定运行。公司还加入XPOMSA创始成员，将参与新一代光模块标准制定，进一步推动行业协同。
　　公司加速突破海外光模块市场。公司1.6T已在海外集成商、渠道商批量交付。主要客户方面，截止2026年3月公司在北美头部4家客户都在进行1.6TFRO、1.6TLRO送样测试。产能准备方面，截止2026年3月，公司海外800G光模块的月产能已达到15万只以上；正在扩充1.6T光模块的产能。根据产能规划，海外一期产能目标是25-30万只的月产能力。公司预计在今年底或明年年初在海外建成4万-8万平方米的新厂房，将为明年公司在北美市场1.6T光模块订单做好提前准备。整体来看，公司海外业务收入有望保持持续成长。
　　公司智能制造业务有望持续打开成长空间。部分投资者忽视了公司智能制造业务的发展前景。我们认为公司智能制造业务有望持续打开成长空间。公司持续加速全球化经营，通过大客户战略与体系出海打造新增长极。在新应用场景拓展方面，公司智能装备事业群在航空航天、固态电池、船舶、汽车等高壁垒领域深耕“激光+”全场景解决方案；精密系统事业群依托3D打印、智慧农业、3C电子、氢能源装备等作为主要增长引擎。华工激光TGV玻璃通孔激光加工智能装备已完成整机定型，已成功完成初步中试验证；该装备可稳定满足AI芯片2.5D/3D封装、CPO光引擎玻璃基板、射频/MEMS高端基板等先进封装场景的产能需求。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司26-28年每股收益分别为2.32/3.06/3.71元（原26年预测为2.21元），主要调整了营业收入与毛利率。根据可比公司27年平均56倍PE估值，给予171.36元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；竞争加剧风险；公司中长期盈利能力下降对估值产生负面影响