事件：公司公布2026年中报，2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.06/3.65/2.56亿元，同比+9.49%/+16.48%/+14.44%。其中，2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.53/0.96/0.62亿元，同比+7.69%/-8.67%/+2.55%。
　　收入端：速冻面米制品稳健，速冻调理制品高速放量。（1）产品端：2026H1公司速冻面米、速冻调理制品、冷藏及短保类产品收入分别为32.09、6.30、0.38亿元，同比+3.70%、+59.89%、-13.73%，公司肉制品事业部紧扣“稳增长、提效率、抢占位”战略，优化产品、开拓渠道，实现收入高速增长。（2）市场端：2026H1公司零售及创新市场、餐饮市场收入分别为32.12、6.94亿元，同比+8.98%、+11.87%。（3）渠道端：2026H1公司经销、直营、直营电商渠道实现营收27.84、8.63、2.31亿元，同比+4.37%、+29.30%、+16.68%。
　　利润端：产品结构影响毛利率，费用率整体有所改善。2026年上半年公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.56/+0.28pp至9.34%/6.57%，其中2026Q2公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-1.18/-0.21pp至6.58%/4.23%。（1）毛利率：2026年上半年公司毛利率同比-0.14pp至24.20%，其中2026Q2公司毛利率同比-0.77pp至21.95%，2026H1公司速冻面米、速冻调制食品、冷藏及短保类产品毛利率分别同比-0.09、+6.12、+5.19个百分点至26.24%、12.74%、10.51%，速冻调理制品毛利率低于整体但收入大幅放量，导致整体毛利率有所降低。（2）期间费用率：2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.12/-0.31/+0.06/-0.39pp至12.13%/2.94%/0.48%/-0.28%，其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.22/-0.41/+0.07/-0.47pp至12.48%/4.48%/0.69%/-0.28%。
　　投资建议：公司为速冻米面龙头企业，在C端零售市场品牌深入人心，消费需求不景气的环境下，公司积极调整产品、渠道结构以应对需求变化。公司坚持产品创新、多渠道协同发力、供应链精细管控，成立肉制品事业部，明确肉制品作为第二增长曲线的战略高度，持续深化全渠道定制化战略布局，有望逐步恢复成长能力。我们预计公司2026-2028年收入分别为72.13、78.68、85.47亿元，同比+10.27%、+9.09%、+8.63%，归母净利润分别为5.87、6.40、7.02亿元，同比+7.68%、+9.13%、+9.67%，当前股价对应的PE为17.8、16.3、14.9倍。我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；原料价格波动风险；食品安全问题等