事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营收43.88亿元（同比+4.67%），归母净利润10.21亿元（同比+4.74%），扣非归母净利润10.02亿元（同比+4.84%），其中Q2实现营收23.01亿元（同比+6.08%），归母净利润4.93亿元（同比+5.69%），增速较Q1（营收+3.15%、归母+3.86%）环比提升，业绩表现符合预期。
　　供水、污水业务盈利稳健，量价齐升逻辑清晰。截至26H1公司运营及在建供水规模约440万吨/日，26H1自来水供应收入14.03亿元（同比-1.66%）。截至26H1运营及在建污水规模约500万吨/日，26H1污水处理服务收入18.60亿元（同比-0.61%）。上半年，成都市第六再生水厂二期、第八再生水厂二期、成都合作污水处理厂四期等项目投入运行；成都市自来水七厂三期至温江老城区供水输水管线工程实现通水，项目产能进一步释放。此外成都自来水价上一轮调整为2014年，未来具备调价预期；成都市中心城区下一期污水处理调价计划于2027年启动。
　　万兴三期并网发电贡献增量，垃圾焚烧发电收入同比+27.53%。截至26H1，公司运营及在建的垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日，上半年成都万兴环保发电厂三期项目（5100吨/日）实现稳定并网发电。受此驱动，上半年垃圾焚烧发电收入4.68亿元，同比+27.53%，毛利率49.92%（同比+3.76pct），环保板块整体收入9.33亿元，同比+17.29%。
　　资本开支拐点或已至，分红有望逐步提升。26H1在建工程期末余额53.43亿元，较年初95.55亿元大幅下降44.1%，主要系万兴三期、自来水七厂三期等重大工程完工转固，Capex为14.56亿元，较25年同期21.14亿元下降31.2%。投资活动现金流净额-14.09亿元，同比改善28.71%。公司已于2026年7月实施完成25年度利润分配，派发现金约7.02亿元（含税），分红比例35%，较24年度分红比例（约28%）提升7pct。随着公司当期在建项目陆续建成投运并释放产能，公司自由现金流或将更为充裕，未来有望逐步提升分红水平。
　　盈利预测与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润的预测分别为21.09/22.73/24.52亿元，同比增速分别为5.2%/7.78%/7.86%，当前股价对应的PE
　　分别为10/9/9倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：应收账款回收风险、污水处理量不及预期、售水量下滑风险。