振华科技发布半年报，2026年H1实现营收22.42亿元（yoy-6.97%），归母净利2.47亿元（yoy-20.99%），扣非净利2.13亿元（yoy-24.33%）。其中Q2实现营收14.05亿元（yoy-6.42%，qoq+67.88%），归母净利2.31亿元（yoy-9.02%，qoq+1349.69%）。目前公司下游需求仍较弱，但公司在特种元器件领域的龙头地位未发生变化，同时民品业务持续拓展，长期发展向好，维持“买入”评级。
　　下游需求仍较弱，元器件业务收入有所下滑
　　26H1因行业原因，公司电子元器件业务的新研及批产项目放量不足，同时叠加产品价格向下调整的压力从下游向上游层层传递，公司整体营业收入承压。26H1公司新型电子元器件业务实现收入22.22亿元，yoy-6.68%，毛利率为44.75%，与上年同期持平。综合毛利率为44.66%，yoy-0.01pct。子公司方面，振华云科实现收入2.70亿元，实现净利润0.48亿元；振华永光实现收入4.91亿元，实现净利润1.35亿元；振华富实现收入2.60亿元，实现净利润0.49亿元；振华群英实现收入2.22亿元，实现净利润-0.25亿元（25H1公司未披露子公司经营数据）。
　　期间费用率小幅下降，计提减值损失对净利润影响明显
　　26H1公司期间费用率为24.42%，yoy-0.46pct，其中销售费用率4.73%，yoy-0.64pct；管理费用率12.85%，yoy-0.14pct；研发费用率7.21%，yoy+1.04pct，费用率小幅下滑或说明公司经营管理效率有所提升。26H1公司计提信用减值损失0.98亿元，计提资产减值损失0.99亿元，对净利润影响较大。经营性净现金流为8.17亿元，去年同期为9.49亿元，保持了较好水平。
　　民品新兴赛道培育第二增长曲线，全球化布局拓展海外增量市场
　　26H1公司聚焦战略性新兴产业方向，统筹推进民品新领域市场拓展，业务规模稳步增长，重点赛道均取得阶段性进展：在商业航天领域，公司深度融入国内商业航天产业链生态，核心产品陆续完成目录准入与资质认证，全面进入批量配套交付阶段，熔断器、继电器等重点产品品类市场份额稳步提升。同时公司有序推进国际化业务发展规划部署，按钮开关、电容器产品实现海外市场新突破，出口业务保持良好发展态势。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-28年归母净利润至9.49/11.56/13.81亿元（较前值分别调整-15.04%/-15.62%/-15.33%，三年复合增速为10.45%），对应EPS为1.71/2.09/2.49元。下调主要是考虑到公司传统特种领域配套景气度较弱，同时存在一定价格压力，对毛利率有负面影响。可比公司27年Wind一致预期PE均值为27倍，给予公司27年27倍PE估值，下调目标价为56.98元（前值57.14元，对应28倍26年PE）。
　　风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。