事件：8月25日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收22.4亿元，YOY-7.0%；归母净利润2.5亿元，YOY -21.0%；扣非净利润2.1亿元，YOY -24.3%。公司业绩短期有所下滑，但毛利率企稳，民品加速拓展下第二增长曲线持续筑牢。
　　点评：
　　2Q26营收有所下降；上半年毛利率维持稳定。1）季度分析：2Q26，公司实现营收14.0亿元，YOY -6.4%，QOQ+67.9%；归母净利润2.3亿元，YOY -9.0%，QOQ+1349.7%。上半年营收有所下降主要系新研及批产项目放量不足，以及产品降价压力向上游传递等原因所致。2）盈利能力：2026上半年，公司毛利率为44.7%，同比基本持平；净利率同比下滑2.0pcts至11.0%，主要系研发费用率提升1.0pcts、资产减值损失与信用减值损失共增加0.63亿元等原因所致。
　　主业短期承压；积极布局民品及海外市场。分子公司看，2026上半年：1）振华永光：主营半导体分立器件，实现营收4.9亿元，净利润1.4亿元。2）振华云科：主营片式电子元器件，实现营收2.7亿元，净利润0.5亿元。3）振华富：主营叠层式片式电感器，实现营收2.6亿元，净利润0.5亿元。4）振华群英：实现营收2.2亿元，净利润-0.3亿元。业务布局方面：1）民品新领域市场拓展：商业航天领域的熔断器、继电器等重点产品品类市场份额稳步提升；在新能源汽车领域，车载电子多品类产品实现批量供货，配套份额稳步提升。2）国际化业务：多项覆盖中东、欧洲区域的潜在合作项目有序接洽中。
　　费用管控能力提升；研发费用率不断提升。2026上半年，公司期间费用率同比减少0.5pcts至24.4%：1）销售费用率同比减少0.6pcts至4.7%；2）财务费用率同比减少0.7pcts至-0.4%；3）研发费用率同比增加1.0pcts至7.2%，公司围绕航空、航天等重点领域和商业航天、民用航空、低空经济等民用新领域持续加大关键核心技术攻关。上半年，公司经营活动净现金流为8.2亿元，上年同期为9.5亿元。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据62.9亿元，较年初减少9.1%；2）存货23.2亿元，较年初增加6.5%。
　　盈利预测、估值与评级：公司是特种电子元器件核心供应商，同时加速向民用中高端市场拓展，在商业航天、民用航空、低空经济、新能源汽车、轨道交通等新兴领域赛道齐头并进，市场拓展成效显著。我们维持公司2026~2028年归母净利润预测分别为11.17亿元、12.87亿元、14.50亿元，当前股价对应PE分别是20x/17x/15x。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降压力等。