2026H1公司实现营业收入17.54亿元（yoy +10.75%），归母净利润-2.82亿元（yoy -636.67%），扣非归母净利润-3.02亿元（yoy -9,555.52%）。营收增长主要因为电子材料业务中磁性材料、蓝宝石晶体材料销售收入同比增加；业绩亏损主要因为光伏业务快速收缩导致大额逾期账款及滞压存货，叠加计提资产减值损失。展望后市，随着公司战略聚焦核心电子材料主业及光伏业务风险逐步出清，公司业绩有望逐步修复。维持“买入”评级。
　　26H1毛利率上升，光伏业务拖累业绩
　　公司整体毛利率为21.66%（yoy +1.03pct），主要因为高毛利电子材料产品占比提升，但费用端增长快于收入，期间费用率20.11%（yoy +1.24pct），其中销售费用率2.71%（yoy +0.15pct），管理费用率9.07%（yoy +0.27pct），研发费用率7.80%（yoy +0.28pct），财务费用率0.53%（yoy+0.55pct），财务费用增加主要因为汇兑损失增加。利润端最大拖累来自减值损失合计3.93亿元（同比多计提3.55亿元），主要源于光伏业务应收账款坏账及存货跌价。
　　Q2减值加速暴露，营收毛利率均环比改善但
　　单季亏损扩大单季度看，Q2实现营收9.49亿元（qoq+17.88%），毛利率23.04%（qoq+3.01pct），营收及毛利率环比均显著改善。但Q2信用减值损失1.69亿元、资产减值损失1.67亿元，合计3.36亿元，较Q1（合计损失0.57亿元）大幅增加，反映光伏业务风险在Q2加速暴露。受此拖累，Q2归母净利润-2.40亿元，环比亏损扩大（Q1为-0.42亿元）。费用端，Q2期间费用率19.94%（qoq-0.36pct），反映费用控制环比改善，Q2研发费用率8.66%（qoq+1.88pct），反映公司持续加码电子材料研发投入。
　　电子材料扩产稳步推进，光伏风险出清后业绩可期
　　战略层面，公司对光伏业务实施全面收缩与转型，重心转向晶体材料领域的新品研发与市场拓展。电子材料主业方面，软磁材料受益于新能源汽车、AI服务器等下游需求提升，铜铁共烧一体电感已实现量产；蓝宝石业务温和复苏，积极拓展先进封装载盘、GaN功率器件衬底等新应用场景。产能建设层面，蓝宝石晶体制造与加工基地项目进度60%，年产25300吨高端磁性材料智能制造产线项目进度66%，大尺寸射频压电晶圆项目进度43%。随着电子材料主业聚焦及光伏业务风险逐步出清，公司业绩有望逐步修复。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.64/2.22/4.47亿元，对应EPS为0.05/0.18/0.36元。考虑到公司是全球少数能批量生产铌酸锂晶体的企业，也是国内唯一实现8英寸铌酸锂晶圆量产的上市公司，具备软磁、蓝宝石多电子材料协同优势，技术自主可控，具备一定技术壁垒，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏业务风险出清不及预期；电子材料需求不及预期；原材料价格大幅上涨；应收账款回款风险。