公司8月27日发布半年报，1H26实现营收3.4亿元，同比+60%；归母净利润0.3亿元，同比+1261%，位于此前业绩预告的区间范围之内。公司利润同比大幅增长，主要由于杭州钱塘公馆现房销售和1H25的低基数，正在预售的深圳御品峦山项目或于27年起贡献业绩。公司仍在推进阿根廷阿里扎罗锂矿的收购交易，但在收到加拿大监管部门《通知函》后，交易不确定性有所加大。维持“增持”评级。
　　杭州钱塘公馆现房销售推动利润同比大幅增长
　　1H26公司归母净利润同比大幅增长，主要因为杭州钱塘公馆确认1.4亿元现房销售收入且毛利率达到79.8%，而1H25无房地产销售收入。物业出租及服务管理（含酒店）等经营性收入同比-4.2%至2.0亿元，继续为公司业绩和现金流带来贡献。此外，1H26公司在建项目深圳御品峦山实现预售金额3.4亿元，仍有约36亿元可售货值（=剩余可售面积6.6亿平销售均价5.5万元/平）。我们预计该项目将于27年逐步开启结转，届时或将成为公司业绩的主要支撑。
　　关注加拿大安全审查对于锂矿交易的潜在影响
　　公司仍在推进以1.75亿美元收购智利锂业及其CEO持有的ArgentumLithium 100%股份的交易，从而获得阿根廷阿里扎罗锂矿项目80%的权益。截至报告披露日，公司已设立履约保证金共管账户并缴纳了履约保证金，与交易对方签署《股份购买协议之修订协议》《延期协议》，向有关部门提交了境外投资相关的审批或备案申请材料。8月14日，公司收到加拿大监管部门《通知函》，其认为本次交易可能影响加拿大国家安全，或在《通知函》发出之日起45日内启动进一步审查。目前公司正就此事同卖方一道，积极和加拿大监管部门进行沟通，并且准备应对方案。
　　持续探索新兴产业转型机遇
　　截至目前，公司正在探索三类转型方向。一是5000万元投资理想境界（持有2.78%股权），布局光线扫描显示（FSD）技术；二是收购阿里扎罗锂矿项目，连同此前参股的深圳聚能和珠海聚能，布局盐湖提锂赛道；三是成立广西华穗，投资零碳设施数智农业产业园项目，布局碳中和相关业务，一期投资额约2500万元。我们预计公司将继续秉承“地产保稳定、转型促发展”的战略，持续探索新兴产业投资机会。
　　盈利预测与估值
　　由于锂矿收购尚未正式落地，我们仍未在盈利预测中体现其影响，但提示交易进展和碳酸锂价格已成为公司股价的重要影响因素。我们维持26-28年归母净利润为0.9/1.9/1.9亿元的盈利预测，对应26EBPS为3.71元。可比公司平均26PB为0.7倍（Wind一致预期），考虑到公司坚决推进地产转型，收购阿里扎罗锂矿的交易仍在推进中，但交易不确定性有所加大，且碳酸锂价格较年内高点出现明显回调，我们收窄估值溢价，认为公司合理26PB为1.3倍，目标价4.82元（前值5.57元，基于1.5倍26PB）。
　　风险提示：交易失败风险，锂矿资源储量或价格不及预期，跨界跨境经营风险，房地产市场复苏不及预期。