投资要点:
　　爱施德发布2026年半年报公告：2026年上半年，公司实现营业收入？307.55亿元，同比增长21.22%；实现营业利润4.94亿元，同比增长49.17%。2026H1归属于上市公司股东的净利润为4,646.25万元，同比下降79.03%。净利润大幅下降主要系一次性事项影响：公司于2026年6月经自查后，足额补缴企业所得税及滞纳金合计30,787.26万元，该事项计入2026H1损益。剔除该事项影响后，2026H1公司日常经营业务实现的净利润同比增长54.36%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长66.08%，显示主营业务盈利能力稳健向好。
　　费用方面，2026H1销售费用为8.51亿元，同比增长17.95%；管理费用为1.79亿元，同比增长22.16%。财务费用为6,412.66万元，同比增长71.01%，主要系融资需求增加及海外业务影响。经营活动产生的现金流量净额为-18.50亿元，同比下降201.68%，主要系2025H1采购赊购增加及2026H1应收账款增加所致。
　　分销零售双业务高增，苹果渠道规模领先。2026H1全域智慧分销业务实现收入192.84亿元，同比增长18.99%，占总营收的62.71%，毛利率为4.28%，同比提升0.57个百分点。公司持续深耕分销基本盘，上半年服务苹果品牌授权客户及网点近1,700家，赋能荣耀客户超6,000家门店入驻京东到家平台，O2O业务同比增长超50%。全域智慧零售业务实现收入113.74亿元，同比增长26.07%，占总营收的36.98%，毛利率为6.34%。作为苹果品牌中国渠道规模最大的授权经销商，公司苹果零售板块规模再创新高。上半年净增加在营门店42家，自营品牌授权零售门店总数达390家。其中，酷动数码零售规模同比增长超29%，酷果星创零售规模环比增长超93%，整体在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。
　　剔除税款影响，核心业绩高增，新业务布局提速。公司紧紧围绕“承过往而谱新篇，于变局中开新局”的发展主线，核心业务展现出强大的增长韧性。尽管一次性税款补缴对当期净利润造成较大冲击，但剔除该影响后，公司核心盈利能力实现高速增长，证明了公司经营基本盘的稳固。特别是全域智慧零售和海外业务的快速扩张，显示了公司战略布局的成效。展望未来，公司将坚定落实“内生性增长+外延式发展”双轮驱动战略，积极布局新业务，开辟新增长点。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028年营收为619.02/646.72/671.05亿元，归母净利润分别为4.23/5.57/6.74亿元，对应PE分别27、21、17倍。我们认为，公司税务风险出清，下半年不再受该事项拖累。同时公司是荣耀品牌在国内的核心经销商，服务线下渠道、荣耀体验店和线上多个电商平台，随着荣耀资本化进程亦在扎实推进，以及荣耀发布全球首款机器人手机RobotPhone，AI终端迎来新变量，公司与荣耀兼具股权与业务双重协同基础，公司所持相关股权投资有望实现价值提升。维持“买入”评级。
　　风险提示行业竞争加剧风险、海外业务风险、新业务拓展风险、新品销售及拓展不及预期、手机销售不达预期、存货减值风险。