投资要点：
　　公司公布2026年半年度报告，业绩符合预期。根据公司公告，1）2026年上半年公司实现营业总收入307.55亿元，同比+21.22%；实现归母净利润0.46亿元，同比-79.03%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比-23.45%。利润端同比下滑主要系2026年6月公司足额补缴企业所得税及滞纳金合计3.08亿元，计入本报告期损益，剔除该事项影响后，公司日常经营业务净利润同比增长54.36%，扣非归母净利润同比增长59.96%，归母扣非净利润同比增长66.08%。2）单季度看，26Q2公司实现营业总收入152.80亿元，同比+20.95%；实现归母净利润-0.81亿元，同比-185.38%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比-52.08%。
　　全域智慧分销与零售双轮驱动，海外业务延续高增。分业务看，据公司公告，2026年上半年公司全域智慧分销业务实现收入192.84亿元，同比+18.99%；全域智慧零售业务实现收入113.74亿元，同比+26.07%，零售业务增速快于分销。海外方面，上半年公司海外销售收入22.72亿元，同比增长88.86%，荣耀产品首次进入泰国教育市场，澳大利亚、新西兰地区渠道拓展实现关键突破，中东、非洲地区荣耀AIoT项目顺利落地。
　　销售矩阵稳步扩张，苹果零售地位稳固。门店方面，截至报告期末公司共自营390家苹果、三星、荣耀品牌授权零售门店，上半年净增42家，其中酷动数码在营门店269家、净增12家，零售规模同比增长超29%，酷果星创在营门店117家、净增48家，零售规模环比增长超93%。公司在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。线上方面以苹果零售线上业务为主，26H1苹果零售板块线上销售规模32.96亿元，占公司总营收的10.72%。
　　毛利率同比改善，费用管控稳健。据公司公告，通过聚焦核心业务与优势领域，2026年上半年公司毛利率达5.31%，同比+0.37pct。分业务看，全域智慧分销/全域智慧零售毛利率分别为4.28%/6.34%，同比+0.57/+0.20pct。分产品看，通信产品/非通信产品毛利率分别为3.65%/16.32%，同比-0.06/+6.02pct，高毛利产品拉动效应明显。期间费用率3.60%，同比-0.02pct，费用管控保持稳健，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.77%/0.58%/0.04%/0.21%，同比-0.08/+0.00/-0.01/+0.06pct。
　　AI赋能全场景提效，自有品牌与新业务持续突破。公司持续升级智慧零售系统，SI店务管理系统已覆盖AI审批、智能盘库等超12个关键场景，AIAgent+Skills使门店部分重复工作提效4倍。自有品牌方面，“物亦物”和“UOIN”成功入驻苹果3PP平台并全面登陆APR授权门店，上半年出货量同比增长超44%；新式潮饮“开心一点”海外销售规模同比增长88%；优友互联国际物联网产品出货量同比增长超100%。新业务方面，公司开拓影石Insta360、拓竹等品牌授权零售商资质，产业基金投资的首个项目云深处科技科创板IPO已获受理。
　　公司维持高比例分红，高管增持彰显长期信心。5月19日公司实施2025年分红计划，以2025年末总股本为基数，每10股派发现金红利5元。报告期内董事和高管合计增持290.14万股，期末合计持股419.21万股。
　　维持“买入”评级。公司深耕移动智能终端、3C数码、通信及增值服务和快消品领域，全域智慧零售与海外本地化服务能力持续增强，AI赋能加速运营提效。考虑到2026年上半年补缴企业所得税及滞纳金的一次性影响，我们下调26年归母净利润预测至4.22亿元（原值为5.13亿元），维持27-28年预测为6.04/6.78亿元，对应26-28年PE为28/19/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机销售不达预期，海外业务拓展不及预期，行业竞争加剧。